投資存股筆記《KY慧洋-2637 散裝航運租賃龍頭股》長約為主, 持續降低負債比!

目錄:
--- 慧洋海運之基本介紹/心得/公司回應
--- 全球散裝航運市況/BDI指數
--- 慧洋海運之技術分析/股利政策/負債比
--- 慧洋海運之年度簡報資料/法人說明會/業績發表會
--- 慧洋海運之新聞(2017-2020)
--- 慧洋海運之新聞(2016)
--- 慧洋海運之新聞(2013~2015)
--- 慧洋海運之新聞(2012以前)

2018/12/03 慧洋法說會部分節錄

從上半年的業績發表會再經過了八個月, 慧洋法說會對外公布業績以及營運政策, 一樣的由營運長趙子隆與財務長薛亦駿作presentation且回答投資人相關問題, 表示公司除了藍董事長之外, 逐步培養走向專業經理人管理, 而非家族企業, 可以給予肯定!

全球的船仍然很多, 但是增加速度已經有點變慢了, 目前的運價可能是船東不想賠錢做生意, 所以指數都有hold住, 但是風險在於如果全球貿易行為冷卻下來, 就會導致船東賠錢也要賺一點點皮毛回來, 畢竟不開船是完全沒收入, 開船出去至少可以換現金, 希望不要走到那一步! 但是往好處想, 破低才能再讓市場更悲觀, 更少人想進來航運界, 但時間可能拉得很長啦! 至少目前還賺得到一點錢, 全球原物料還是要運送, 散裝貨運不會倒, 只是可能吃不飽 XD

新造船價沒有飆漲, 表示這一波不是炒作起來的, 是真的沒有人要大舉造船, 都是小量小量的造船, 大家都不想要造船之後, 運費很低, 賺不到多少錢, 卻要冒著賠錢的風險!

限琉令, 基本上慧洋是專業經理人團隊, 同時企業文化就是要找出最不會虧錢的方法, 這一點跟傳統的船公司比較不同, 雖然不會循規蹈矩的去安裝, 但也是盡量避免當初期花大錢的冤大頭, 還在等待轉機, 或許快到期的時候國際公約有轉圜餘地, 或是有其他安裝優惠方案, 類似買10送1之類的, 哈, 我亂猜的

現在獲利上升, 但市場其實也相對保守, 因此股價也卡在30元的附近, 除非現貨持續大好才有可能繼續攻頂, 講到現貨可以看裕民航運或新興航運!

為何是短約???
扣分….

結論就是呢, 基本面還ok, 但2019年沒有爆發大漲的跡象, 所以仍續觀望看看明年上半年的狀況, 但還是要提醒, 慧洋目前船隻有131艘船, 船就是公司最重要的資產!

2018/04/03 慧洋業績發表會部分節錄

首先看到慧洋從2011年開始走下坡到2017年, 去年底開始有點谷底復原的跡象, 且整體的營運動能也持續上升, 這是不錯的現象! 今年2018應該會比去年好滿多的~

去年2017年延續2016年的疲弱的運費, 一開始簽的約仍舊毛利不高, 而慧洋的做法就是簽短約! 畢竟外頭運費這麼便宜的狀態下, 能簽約的租金一定高不到哪裏去, 但我就不要簽太久, 因為運費BDI指數天天都會變化, 保護自己至少撐過這1~2年; 到了2018年, 運費持續復甦因此又可以簽毛利率40%以上的租約!

換約情況, 陸續更新2016~2017年間的低價約, 開始回到2015年的水準!

全球的船隻數真的還滿高的, 而且運費也都很低價, 所以應該不會有太多新船東要加入這個產業, 然後二線船東不太認真的話, 也不會積極造船, 因此目前的狀況是船公司稍微可以養活自己, 但無法吃很飽! 另外我觀察到, 慧洋的平均船齡比世界的平均船齡還低, 這表示我的節能船品質高而且省油, 又符合日益嚴峻的環保法規, 當然很適合簽長約! 再者, 慧洋賣船也是很好賺錢, 因為船很年輕!

2017/12/04 慧洋業績發表會部分節錄

慧洋-KY法人說明會與簡報整理資料

歷年財務狀況,

可以關注到的是由於長約讓BDI效力遞延1~2年, 就是BDI較高的2009與2013年讓後2年的收入滿ok穩定的! 重點有兩個:
1) 紅色的營業利潤率(Operating Profit Ratio)
營業利潤率是指企業的營業利潤與營業收入的比率。它是衡量企業經營效率的指標，反映了在不考慮非營業成本的情況下，企業管理者通過經營獲取利潤的能力。其計算公式為：營業利潤率=營業利潤/營業收入(商品銷售額)×100%
2) 綠色的營業利益率(OP%). (Operating Margin)
=營業利益/營收. 反應本業的經營，除了產銷狀況外還加上經營層的管理成本. 這比率當然不是判斷企業的最終依據，但因這比率代表公司本業的獲利，應是較穩定可預期的獲利，本比率越高，代表其在該產業的競爭力越高

2017台灣的航運同業的船隊

慧洋是台灣船隊最大的公司, 主要以中小型船為主, 但逐漸朝大型化船隻補強

2016~2018 換約情況

慧洋用長約鎖定獲利, 但還是有風險的! 所以還是景氣循環股, 不是定存民生必需股, 從下圖可以看到在2016年真的是慧洋最慘的一年! 換約讓毛利率下降非常多, 一直到2017年第2季才開始轉好; 但必須注意的是由於2016年慧洋極力簽2年內的短約, 所以2016年的慘也就是2017的復甦, 但只是回復正常水準而沒有超級好! 另外可以看到慧洋每年換約的船隻滿固定的45~50艘船

未來的新訂船計畫2018~2020

仍有訂購新船, 但已經比去年的規劃減少, 而且也適時取消tanker的訂單, 因為目前tanker市況不好; 值得注意是handy仍有5艘新船, 所以表示慧洋要朝大船型的轉變不會躁進, 至少目前也沒看到最大的Cape海峽型訂單!

新造船合約 & 整體船隊資料

2016.08.23 慧洋業績發表會部分節錄

散裝航運市場趨近於完全競爭市場，市場運價高低主要取決於船貨供需，同 時亦將影響船東收益與傭船人成本支出。依船舶載重噸不同，散裝船主要區分為 海岬型(Cape size)、巴拿馬極限型(Panamax size)、超輕便極限型(Supramax size) 與輕便型(Handy size)四種。
1.波動性大的Cape Size 較少

2. 到2020年持續每年有新船

3. 2016年簽的約都是兩年內短約, 且租金收益很低