投資存股筆記《KY慧洋-2637台灣散裝航運租賃龍頭股》擁有世界最大節能環保船隊, 高槓桿高負債比, 以長約船鎖住獲利現金流!

目錄:
慧洋海運之基本介紹/心得/公司回應
全球散裝航運市況/BDI指數
慧洋海運之技術分析/股利政策/負債比
慧洋海運之年度簡報資料/法人說明會/業績發表會
慧洋海運之新聞(2017~2018)
慧洋海運之新聞(2016)
慧洋海運之新聞(2015以前)

創立於1999年,登記為開曼群島商,慧洋-KY主要從事中小型散裝船租賃營運,船型以巴拿馬型和輕便型為多。慧洋為台灣第一家到倫敦掛牌的散裝航運公司,近年積極訂造新船舶,目前(2018/02/27)總船隊規模127艘、1成為自營,平均船齡為6年,是國內船舶數量最多的散裝航商。有13艘在建新船,其中4艘在今年交付、4艘在2019年交付、4艘在2020年交付,最後1艘今治造船建造的靈便型散貨船將在2021年交付。(另外一台灣航商裕民2606則是透過集團力量,槓桿沒有玩這麼大)

心得

  • *航運價格指數:
    BHI, BHMI, BPI (暫可忽略BCI)
  • *統計2018年慧洋稅前EPS:
    元月0.06元, 二月0.13元, 三月0.19元, 四月0.25元,
  • 2018/05/18: 股價28.85元, 回檔整理
    海岬型運費指數(BCI) 2053點,平均日租金為每艘15712美元

    (慧洋今年2018沒新簽capesize的長約船)
    巴拿馬極限型運費指數(BPI) 1241點,平均日租金為每艘10009美元
    (慧洋今年2018的合約價約11000+ 至 14000+)
    超輕便極限型運費指數(BSI) 1069點,平均日租金為每艘11038美元
    (慧洋今年2018的合約價約11000+ 至 14000+)

  • 2018/05/09: 股價29.40元, 持續上揚, 公布四月營收持續獲利上升, 整年EPS應該有2~2.5元
  • 2018/05/07: 股價28.80元, 緩步上揚, 另 4/27 “慧洋-KY延長對子公司Wisdom Marine Lines S.A.資金貸與金額之還款日期”, 主要是慧洋跟銀行借錢延長與新增借款, 約定每月付利息
    慧洋集團 公司組織架構圖:
  • 2018/04/03: 股價27.70元, 更新2018/04/03慧洋海運年度簡報資料, 會不會很快漲到30塊呢?
  • 2018/04/03: 股價27.60元, 董事會決議股利 1元, 由公積發放; 法說會強調毛利率提升, 觀望…
    歷年股利&EPS:

    其實最近幾年的現金股利幾乎都是由公積拿錢出來發放, 雖然我們股東們拿到股利很開心, 但須留意資本公積(Additional Paid-In Capital)字面上是”額外的投入資本”, 是以前因為股票發行溢價或受贈或者是庫藏股溢價的累積, 所以透過公積來配息通常是今年狀況還在營運谷底, 只是慧洋還是很缺錢要造新船, 如果再發股息給股東, 以後要造船就必須再負債借錢, 要多付利息給別人..
  • 2018/03/17: 股價27.95元, 檢視慧洋國內與海外可轉換公司債, 有賣回權可能會造成一次性損益的(賣回日)日期為: TW CB2: 2019/9/30 與 TW CB3: 2019/10/2
  • 2018/03/08: 股價27.85元, 今年前兩個月EPS為0.19已超越去年同期成績, 今年造船漲價慧洋之前買很多船有賺到, 正面!
  • 2018/02/27: 股價27.75元, 慧洋海运近期一直活躍在新造船市場, 少數持續造船的公司! 繼續拉大槓桿
  • 2018/02/09: 股價27.4元, 回檔整理! 今年股東會日期:107/05/25
  • 須留意的公司財務狀況: 董監持股下降 & 質借比例越來越高!
  • *統計2017年慧洋稅前EPS:

    元月0.0027元, 二月0.03元, 三月0.05元, 四月-0.28元, 五月0.02元, 六月0.01元, 七月0.05元, 八月0.1元, 九月0.17元, 十月 0.31元, 十一月 0.09元, 十二月 0.17元 ==2017年EPS每股盈餘 0.76元 ==
  • 2017/12/20: 股價29.3元, 慢慢爬升!
  • 2017/12/05: 股價29.0元, 昨天慧洋-KY法人說明會簡報整理資料都非常精采, 整理重點:
    • 持續購入新型節能船, 保持公司競爭力, 但未來會朝船隻大型化方向走, 減少handy船型訂購
    • 也同時伺機賣掉10年期以上的舊船,
    • 公司文化為專業經理人管理, 操作金融槓桿現金流維持最大利益
  • 2017/11/21: 股價28.3元, 慢慢爬升!
  • 2017/11/08: 股價28.15元, 爆大量6723張, 漲5.73%!
  • 2017/11/01: 股價26.95元, 現增抽籤我沒抽到@@, 11/8為新股發放日
  • 2017/10/23: 股價26.7元, 往上爬!
  • 2017/10/18: 股價25.80元, 由於現增認購價格為23.5 會有賣壓股價走弱, 每年股價最低點大概是11月中旬, 膽子比較大的人可以開始佈局, 但須注意董監設質拿到的現金只有部分是為了支付現金增資, 其他的錢不知道有何用途, 有點擔心!
  • 2017/10/11: 股價27.2元, 現金增資認股基準日:106/10/23,資金用途:擴編船隊建造新船,發行價格新台幣23.5元,每仟股認購約43.78257010股, 正面!
    原因是船價相對便宜:

    造船市場是國際航運投資 規模與狀況最直接的市場體現,它與航運投資密切相關,而航運投資與航運景氣 度高度相關。目前,BDI指數處於歷史低位,而Clarkson新船價格指數自2014年 以後也連續下滑
  • 2017/09/22:股價 28.5元, 預計辦理現金增資與可轉債,募集約20億元資金! 目前若從獲利來看, 可以說股價被高估了;但因為長約保護, 每月確定有基本營收所以跌到28就有買盤收購! 慧洋目前負債比69.1%仍敢舉債, 是因為曾經在2011年負債比82.8%, 所以慧洋仍有信心, 我覺得銀行或投資方應該很愛慧洋, 利息收得很開心! 低價造船, 正面!
  • 2017/08/23:股價反彈至 29.85元, 今年EPS可能為0.6~0.8左右, 若無客戶違約,明年股利會較少或無, 觀望!
  • 2017/08/04:除權息後股價疲弱 28.5元, 環保法規壓艙水延到2019年, 新聞幫忙說話,說公司可以從容的安裝設備!
  • 2017/06/19-7/11:股價29.30~31.6元, 可能是獲利不足造成!
  • 2017/05/18 ~ 06/12:股價 31.0 ~ 30.0 之前日圓走強就說日幣貸款會變貴;現在美金變弱就說因為收益都是美元計價,結論是日圓弱而美元強才是最佳匯兌收益(美元為功能性貨幣,新台幣僅為表達性貨幣)
  • 2017/05/10:股價 31.1 又來到30~31區間,前4月每股虧0.21元
  • 2017/04/14:股價 32.8,預計1元現金股利與0.5元股票股利,殖利率低於5%….勉強可接受。 將與四維航策略聯盟,表示以後有可能合併,總船隻約200艘,風險就會提高了!
  • 2017/02/21:股價 33.05
  • 2017/01/16:股價 30.65
  • 2016/11/14:股價31.15,短暫的2字頭終結。
  • 2016/11/11:股價28元,若明年配1.5現金股利,殖利率為5.3%。

2016/11/03 心得:

  • 穩定獲利的公司, 股價從2010年上市至今約介於28~45之間, 殖利率也約6%~7%之間, 2016面臨換約價不佳的問題,財報獲利下滑。
  • BDI指數低迷時, 相對抗跌, 因為船隊中屬性運費波動大的海狹型比例較少, 大多是穩定運費屬性的輕便型;因此同理BDI上漲時,也不會有獲利暴增的情況發生。
  • 而2016年簽的短約皆低於2年,至2018/10合約結束, 所以若2017-2018年間BSI指數有持續回升則股價反彈, 反之BSI在2017又破新低的話股價再跌破28都有可能。
  • 我覺得慧洋值得持續持有: 1)日圓已漲一段時間,雖未必續漲或跌,但慧洋強調等之後日圓跌的時後他們才會實現損益。2) 慧洋策略為有好價前就會把現貨船出租,即便日後突然景氣反轉,這樣的好處可讓營收穩定,配息穩定。3) 存股投資者應該知道什麼時後是好買點,”好公司遇難”,我覺得慧洋是好公司:每月營收都很早發布,投資人聯絡窗口順暢,獲立方式穩且具規模,少數台灣散裝業有許多國外客戶,高股息政策。


2013年11月15日 F-慧洋倫敦上市

波羅的海-乾散裝型(Dry) 查詢BDI指數

  • BDI指數
  • 及時 BCI/BPI/BSI指數 2014 ~ 現在(主要船型為輕便型,所以要看BSI):

整理:慧洋公司治理與回應投資人訊息

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2017/06/11 慧洋的主要客戶

2016年報發佈的主要承租方以歐洲及日本等國信譽優良且營運穩定之航商為主,進行長期合作;近幾年航商Glencore積極採用本集團之節能船,持續加深雙方合作。年報提到日本NYK、MOL及K-LINE等,以及歐洲Glencore。

  • NYK: 日本郵船株式會社
    • (日語:日本郵船株式会社),是日本代表性的大型海運公司之一,與三菱商事同為三菱財閥(今 三菱集團)的源流企業。為了使海空運能達到一條龍的服務,因此下設相關企業如郵船通運公司等,在主要海外各分支機構負責進出口承攬業務、報關業務、自主保稅倉庫、發貨中心、汽車貨運配送及庫存管理,使服務脈絡更廣闊。
  • MOL: 商船三井
    • 與日本郵船及川崎汽船(日語:川崎汽船)並稱為日本三大海運公司,以純利潤及市價總值計算居日本第一位,而銷售額則僅次於日本郵船
  • K-line:日本川崎汽船株式会社
    • 是日本三大航运公司之一,是世界著名的航运公司,是世界著名远洋运输船公司—川崎汽船株式会社KLINE
  • 嘉能可(英語:Glencore)
    • 是一家瑞士公司,成立於1974年,其註冊地為澤西 (Jersey),是全球最大的商品交易商,主要從事生產和營銷金屬、礦產、能源產品和農產品。


慧洋海運董事長藍俊昇很重視人才培養,也很給年輕人機會,公司營運長趙子隆(右)美國馬里蘭大學經濟系畢業後,在當地擔任會計師5年多後返國進入慧洋,工作第6年就已升任副總經理,近日公司改組接下營運長職務。 本月新升任副總經理並兼財務長的薛亦駿(左)是台大經濟系畢業,美國柏克萊大學取得區域研究與公共政策碩士回台後,第一個工作就進入慧洋,擔任業務員一年多就被藍俊昇以特助身分帶在身邊培養,9年資歷就當上副總經理級,公司的法說會藍俊昇都放心交給趙子龍與薛奕駿。
圖文/張佩芬

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