投資存股筆記-KY慧洋(2637)台灣散裝航運租賃龍頭股,擁有最大船隊! 全球拆船與新造船皆放緩, 市場仍偏低迷

創立於1999年,登記為開曼群島商,慧洋-KY主要從事中小型散裝船租賃營運,船型以巴拿馬型和輕便型為多。慧洋為台灣第一家到倫敦掛牌的散裝航運公司,近年積極訂造新船舶,目前(2017/08/08)總船隊規模已達120艘、1成為自營,平均船齡為6年,是國內船舶數量最多的散裝航商。2017全年預計將交付12艘新船,其中包括7艘巴拿馬極限型、4艘超級極限型以及1艘輕便型,皆為日本一流船廠如今治、名村、常石、日本海洋聯合等所打造之新型節能船,符合最新環保法規要求。

心得

  • 2017/08/23:股價 28.85元, 預計辦理現金增資與可轉債,募集約20億元資金! 目前若從獲利來看, 可以說股價被高估了;但因為長約保護, 每月確定有基本營收所以跌到28就有買盤收購! 慧洋目前負債比69.1%仍敢舉債, 是因為曾經在2011年負債比82.8%, 所以慧洋仍有信心, 我覺得銀行或投資方應該很愛慧洋, 利息收得很開心! 觀望
  • 2017/08/23:股價反彈至 29.85元, 今年EPS可能為0.25, 若無客戶違約,明年股利會較少或無, 觀望!
  • 2017/08/04:除權息後股價疲弱 28.5元, 環保法規壓艙水延到2019年, 新聞幫忙說話,說公司可以從容的安裝設備!
  • 2017/06/19-7/11:股價29.30~31.6元, 可能是獲利不足造成!
  • 2017/05/18 ~ 06/12:股價 31.0 ~ 30.0 之前日圓走強就說日幣貸款會變貴;現在美金變弱就說因為收益都是美元計價,結論是日圓弱而美元強才是最佳匯兌收益(美元為功能性貨幣,新台幣僅為表達性貨幣)
  • 2017/05/10:股價 31.1 又來到30~31區間,前4月每股虧0.21元
  • 2017/04/14:股價 32.8,預計1元現金股利與0.5元股票股利,殖利率低於5%….勉強可接受。 將與四維航策略聯盟,表示以後有可能合併,總船隻約200艘,風險就會提高了!
  • 2017/02/21:股價 33.05
  • 2017/01/16:股價 30.65
  • 2016/11/14:股價31.15,短暫的2字頭終結。
  • 2016/11/11:股價28元,若明年配1.5現金股利,殖利率為5.3%。


2013年11月15日 F-慧洋倫敦上市

波羅的海-乾散裝型(Dry) 查詢BDI指數

  • BDI指數
  • 及時 BCI/BPI/BSI指數 2014 ~ 現在(主要船型為輕便型,所以要看BSI):

整理:慧洋公司治理與回應投資人訊息

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2017年09月08日 8月營收短波-慧洋9.52億 每股賺0.1元

張佩芬
慧洋-KY(2637)公告8月自結財報,營業收入9.52億元,營業利益1.69億元,稅前盈餘5,764萬元,稅前每股盈餘0.1元。前8月營業收入71.16億元,營業利益10.61億元,稅前虧損1,157萬元,稅前每股虧損0.02元。慧洋正因辦理現金增資與可轉債發行處於緘默期,此次預計增資普通股32,000張,每股面額新台幣10元。另將發行可轉債,預計總共募集約20億元資金。

2017年08月20日 BDI漲3成 散裝航運復甦確立 運價反彈力道強 裕民慧洋樂看營運

【陳慜蔚╱台北報導】散裝航運市場景氣反彈,代表散裝市況的BDI(Baltic Dry Index,波羅的海乾貨散裝船綜合運費指數)8月跨大步,自7月底的946點,短短14個工作天至上周末一舉急彈至1260點,短線上漲超過30%。裕民主管認為,若從全球拆解老舊船舶與新船投入市場數量來看,目前市場船舶供需已漸趨平衡,產業更為健康。慧洋-KY(2637)第2季雖因認列業外損失致每股虧0.26元,但第3季進入旺季,慧洋主管表示,就目前來看,整體指數轉佳,公司有14艘船舶將進行換約,隨市況好轉,換約之平均租金可望調漲20%至30%。慧洋主管表示,另按照計劃將交付3艘新船投入營運,毛利率可達30%至40%,第3季本業將穩健回升。

BDI(Baltic Dry Index,波羅的海乾貨散裝船綜合運費指數)

  • 海岬型船舶市況的BCI(Baltic Capesize Index,波羅的海海岬型船運費指數)自8月來更大漲逾1倍,指數在上周末收2574點。若由現貨運價來看,海岬型船日租金已來到1萬9259美元(約58.4萬台幣),年增2.33倍。
  • 巴拿馬型船日租金同樣亦有破萬水準達1萬780美元(約32.7萬台幣),較去年同期的5814美元成長85.41%
  • 超輕便極限型船日租金則為9193美元(約27.9萬台幣),較去年同期的7173美元成長28.16%。

對於這波運價反彈,多數業者看法樂觀,認為產業景氣復甦更為確立,以上半年各型船運價雖已高於去年同期,不過反彈力道有限,這波反彈時間長且力道強,顯示產業景氣除已自谷底翻轉,下半年情勢將較上半年更好。以裕民(2606)為例,儘管今年首季仍虧,但單季虧損明顯縮減,第2季更轉虧為盈,累計上半年同步轉盈,稅後純益1.21億元,每股純益0.14元。裕民目前仍有部分新船仍在建造,裕民主管指出,至2019年前將可陸續交付完畢,隨所有節能環保船隊到位,有助降低營運成本、提升獲利,以目前產業景氣好轉,正好可承接後續榮景,業績可望更為看好。

2017/08/17 BDI月漲近3成 散裝船運回神

張佩芬/台北報導
本月以來散裝船運市場運價持續回升,BDI近一個月來已上漲近3成,各型船運價多已回到成本價以上;由於市場旺季在下半年,估計下半年多數船公司都可享有獲利,且明年市場會更好。業界分析,早年受歐美人士假期影響,暑假多為淡季,但現在左右市場的是中國大陸,大陸因一帶一路帶動鐵道建設,房市也不差,在市場船噸供需漸趨平衡下,下半年估計運價是震盪往上趨勢。
台灣航業董事長劉文慶指出,公司第一季就已轉虧為盈,獲利也季季高升,7、8月獲利情況更好,以巴拿馬型船來說,公司該型平均每日成本價約9千美元,昨(16)日現貨市場日租約1.0X萬美元;超輕便型成本價約7,500美元,現貨市場日租約86xx美元,都可享有不錯獲利。另台航第二季經董事會通過出售一艘船齡16年的5.1萬噸超輕便型船,目前已順利賣出,第三季將有約2百萬美元獲利入帳,每股獲利貢獻約0.14元。中國航運總經理洪順地指出,今年海岬型船估計交船數約88艘,低於去年的104艘,目前現貨市場日租已經來到1.7X萬美元,而中航海岬型船平均每日成本約1.3萬美元,估計第四季市場運價還會走升,下半年將有不錯獲利,全年也有機會轉虧為盈。裕民航運今年上半年透過業外獲利已轉虧為盈,下半年市場明顯好轉,第三季還有股票股利進帳,總經理王書吉指出,目前運價上漲一段時間不免下修,但整體來看下半年運價屬上升趨勢,第四季更有機會走高。慧洋海運副總趙子隆則指出,這一波上漲以海岬型船漲幅最高,由於美國穀物上場,後續估計巴拿馬型船上漲空間較大,下半年市場會好許多,慧洋獲利也會增加。在船噸供給部分,今年各型船新造船交船數都有減量,明年減更多,後年目前看到的訂單很有限,不過船東今年下單訂造船隻還有機會在後年交船。中鋼運通上周剛向日本聯合造船廠訂造4艘20萬噸大海岬型船,今日將與台船簽約訂造兩艘同型船,交船時間訂在2019年年中,並有計畫再加造兩艘。

2017/08/08 即將入旺季,慧洋下半年營運有機會由虧轉盈(前7月自結稅前仍虧損約228萬美元,EPS -0.12元)

MoneyDJ新聞 記者 劉莞青 報導
慧洋-KY(2637)7月單月營收3,124萬美元、月增近9%、年增逾16%,成長主因係來自4艘船舶換約與3艘新船加入船隊,而因應散裝即將走入旺季,加以慧洋下半年仍有6艘新船與約16艘船舶將進行換約,法人看好慧洋營運有機會於旺季由虧轉盈,惟市況雖短期在旺季效益下各類船舶運價均見反彈,但在今年拆船速度較去年大幅放緩影響下,市場供過於求現象仍在,運價要能穩定維持盈利水準仍有難度。在近期散裝航運市況上,反應即將走入年底旺季,以及近期鐵礦石價格強勢等因素帶動,上周起BDI指數連續6個交易日逐日走揚,至昨(7)日已來到1,036點;惟在市場供需上,法人指出由於壓艙水系統公約得有延緩2年期限,短期市場欠缺積極拆船動機,且在市況回溫帶動下,今年拆船速度已較去年大幅放緩,短期供過於求現象仍恐持續,雖因應旺季行情可見運價反彈,但對以現貨為主的航商而言恐仍難長期維持盈利水準。

在慧洋今年前7月營運表現上,受惠於7月有2艘新船與1艘二手船加入慧洋船隊營運,3艘船舶毛利率均在3成以上,且再有4艘船舶進行換約,在新船與換約效益挹注下,慧洋7月單月營收來到3,124萬美元、月增8.93%、年增16.32%,前7月合併營收為2.01億美元、年增約5.56%,惟慧洋因4月買回到期可轉換公司債後,因認列公司債部分未攤銷利息以及遞延發行成本,導致產生業外損失約4百萬美元,致慧洋今年前7月自結稅前仍虧損約228萬美元,EPS -0.12元。法人指出,慧洋下半年後續仍有約16艘船舶待換約,另外尚有約6艘新造船舶等待交船,以今年市況優於去年同期來看,法人看好慧洋毛利率仍可在換約與新船拉抬下持續向上,下半年走入旺季亦有機會帶動慧洋由虧轉盈,惟今年在匯損干擾與業外獲利縮水影響下,全年營運仍會較去年同期衰退

2017年07月20日 (工商時報) 強制設置壓艙水處理系統 延後2年實施(期延至2019年11月)

張佩芬/台北報導
國際海事組織(IMO)原定今年9月8日開始實施的商船強制設置壓艙水處理系統規定,因各國船東強烈要求,合格的系統廠商製造不及,已決定延後兩年實施,估計將會延緩老舊的散裝、貨櫃與油輪等型船報廢拆解速度,對市場復甦速度也會產生一定程度影響。慧洋海運總經理鄭俊聲指出,IMO是在本月7日左右做出決定,將實施日期延至2019年11月,不過美國已在今年初就開始實施這項規定,但允許航商申請在下一次船舶歲修時順便進行安裝。由於航行美國的散裝船是以巴拿馬型船為主,海岬型船受到的影響最小,估計海岬型船報廢拆解的速度也會因而延後。裕民航運總經理王書吉表示,強制設置壓艙水處理系統在最後一刻決定延期,確實會造成舊船拆解速度延緩,而他個人希望該規定儘早實施,好讓老舊船舶加速淘汰,海運市場也可加速復甦。業界原估計,壓艙水處理系統安裝費用,輕便型船估約40萬美元,巴拿馬型船約50萬美元,海岬型船近百萬美元,評估15年以上船隻安裝並不具經濟效益,因此會加速拆解。

幸好今年貨櫃與散裝船運市場都明顯好轉,年初到本月17日為止,散裝船運的波羅的海乾貨船綜合指數(BDI)平均數為965點,去年同期為504點,呈現近倍數翻轉,海岬型平均日租從去年的4,927美元跳升為11,246美元,巴拿馬型船從4,173美元跳升為8,557美元,超輕便型從4,958美元跳升為8,442美元,輕便型從4,194美元調升為6,939美元。王書吉指出,目前巴拿馬型船日租已超越裝載量高一倍的海岬型船,主要是因目前是煤炭與南美穀物運輸旺季,相關貨載主要都是巴拿馬型船運輸,第四季進入散裝船運市場旺季,加上今年新造船交船數少,全年運價應可獲一定支撐。要觀察的是散裝船運市場上一波高峰,30多艘超大型油輪改裝為散裝船動向,今年5月有一艘改裝船沉沒,目前有4艘該型船被要求停航受檢,由於這些改裝船船齡偏高,如加速淘汰,每艘都等於兩艘海岬型船,有利加速改善市場供需。

2017/7/11: 全球散裝市況

  • 新船:目前巴拿馬型船全球總訂單是135艘,約1,120萬載重噸; 2017年交付的巴拿馬型貨船約560萬噸,2018年約 350萬噸,2019年約210 萬噸,的確是逐年大幅遞減。新造船市場生效的訂單數量並不多,受到放緩的租金市場影響,大部分訂單止步於意向書的階段,目前韓國船廠的未來訂單平均持有量僅為歷史最低值的1.5 年,同比中國船廠則有2.4年,日本船廠2.6 年,而歐洲船廠依託郵輪訂單維持在4.2 年。
  • 拆船:今年以來拆船速度也大大減緩,與去年同期相比,全球所有散貨船拆船速度減少42%, 巴拿馬型貨船則只減少67%,只拆了120 載重噸。近來唯一的好消息是鋼材價格有稍微改善,若是協調的結果正面,則有助於拆船產業的運作。土耳其拆船商是目前較為正向發展的拆船國,歐洲最近有意拆船的船東,應該都比較傾向於到土耳其拆。(from: maxmart)

1985-2017 歷年BDI指數:

2004-2016 全球散裝貨運船的貨運量/船隻/拆解量

(參考)下圖顯示了散裝貨船的拆除動態。
fleet:船隻數
delivery:新船交付數
demolition:拆解船隻數
growth%: 成長率

2006年至2016年期間 乾散貨運船隻平均拆除的年齡

(參考opensea blog)

2016-2017年間各船型的年齡分布:

2017年06月24日 藍俊昇 出任四維航顧問

張佩芬/台北報導
慧洋-KY(2637)昨(23)日股東會解除董事長藍俊昇與獨立董事黃仁宗競業禁止限制。藍俊昇透露,他將擔任四維航(5608)顧問,黃仁宗則擔任四維航獨董,好讓他大哥、四維航董事長藍俊德能先專心經營宜蘭的綠舞國際觀光飯店與綠舞日式主題園區。據了解,藍俊德已安排讓擔任四維航財務協理的二女兒藍心瑩專任綠舞執行長。該飯店與園區耗資22億元,四維航持股52%,請來前夏都營運總監林煜迪擔任總經理。綠舞蘇澳公司也已簽約取得「蘇澳港觀光暨轉運專區」18年的經營權,將斥資8億元,興建平價旅館與各項觀光設施。

藍俊昇表示,慧洋與四維航是兄弟公司,已在修造船等方面建立策略聯盟,兩家公司經營的船舶總數近200艘,透過聯合採購降低成本,目前光是船舶主機,日本大廠提供的賣價就降了1成。目前慧洋有117艘船,四維航與藍俊德投資的藍海航運共有68艘船。藍俊昇表示,他雖然答應擔任四維航顧問,但是不敢買對方股票,怕被兩邊股東罵,估計一邊罵賣低,一邊罵買高。至於兩家公司是否有合併計畫,公司高階指出,慧洋是績優公司,四維航有虧損,董事會是不會同意合併的。至於將來會如何,藍俊昇表示,這就像問將來兩岸會不會統一,誰也不知道?一切要以股東利益為優先。

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