理財筆記 – 永大 (1507) 台灣第一大電梯品牌、公司營收貢獻為中國佔7成,台灣佔3成,因此股價與大陸的房地產景氣關連性高!

心得:

  • 2016/05/01: 永大跌到四年前2012的價位, 永大是不錯的公司, 營收是跟著大陸的房地產景氣走, 目前大陸空屋很多, 感覺崩崩ing! 但在臺灣是市佔第一名, 在大陸的話永大與日立是分開各自品牌, 追蹤久一點會有心得, 最好再錯殺到20多塊, 電梯業跟汽車業一樣, 售後維修服務收益比賣商品重要
  • 永大在2008年有是在10左右的價位, 然後2010左右開始漲上去, 現在掉下來是因為基本面變差嗎? 不是的, 跌是因為大陸的經濟, 而公司基本面沒有轉壞, 最近永大在大陸又要增加工廠, 建議可以長期追蹤, 近期低點42 最好有錯殺更低…

公司簡介 & 產品與競爭條件

  • 1.沿革與背景
    • 永大機電工業股份有限公司(簡稱:永大;代碼1507)成立於1966年7月9日,為國內電梯業從開發、設計、製造、銷售、安裝到維修等一貫化作業的電梯製造商,亦為台灣第一大電梯品牌。成立初期以代理Hitachi電梯為主,之後以自有品牌「YUNGTAY」行銷台灣。1989年於台灣證券交易所掛牌上市、1993年進軍大陸市場,成立「上海永大機電工業有限公司」。
  • 2.營業項目與產品結構
    • 2014年公司主要產品營收比重:客貨病床用昇降梯及相關零組件96%、建設機械3%、自動化設備及控制系統及不動產出租1%。
      截至2015年10月,台灣營收比重:新梯銷售60%、舊梯維修40%;大陸營收比重:新梯銷售92%、舊梯維修8%。
  • 3.產品與技術簡介
    • 公司電梯採取受訂生產方式,從訂單流程到產品出貨之管理,均採用電腦化作業,配合鈑金自動化生產系統以及透過完善的上下游零組件協力廠商的合作,使其在短時間內完成產品製造、安裝與試車等。此外產品並具備多項控制技術,如:定電壓頻率比控制、磁導向量控制、無速度感測向量控制等技術,以及建入多國語言文字於電梯叫車顯示螢幕中。
    • 公司服務項目:
      • (1)電梯、送菜機、自動扶梯、電動走道、中央系統型冷氣機、電梯用專用馬達之設計、製造、銷售、安裝及維修保養。
      • (2)汽車昇降機、各型立體停車機械之設計、製造、銷售、安裝及維修保養。
      • (3)有關建設用重型機械如履帶式、輪胎式、油壓挖土機、起重機、破碎機、反轉式鑽孔機等新舊設備及另件、液壓油、齒輪油、機油、黃油等油品之買賣。
      • (4)不動產出租業務。

2016-10-27 陸房產庫存仍高,永大接單表現看淡

MoneyDJ新聞 記者 張以忠 報導
受到中國房市不佳、建案進度走緩,永大(1507)今(2016)年第3季營收季減6.68%、年減27.12%,法人表示,由於第3季營收規模明顯下滑,單季獲利估低於去年同期,第4季電梯認列情況仍看保守,營收估僅略優於前季表現;由於中國二、三線城市庫存房消化進度仍慢,連帶同業搶單競爭激烈,今年前3季接單呈雙位數下滑,將影響明年電梯安裝表現。

目前永大合併營收中,中國永大約佔7成,台灣佔3成
1.中國永大營收以電梯安裝為主,約佔95%,維保業務收入佔約5%;在中國市場營收結構中,華中約佔40%、華北28%、華南10%、西部地區22%。
2.台灣營收結構中,電梯安裝則佔約55%、維保業務佔45%。永大的營運指標可分為接單、出貨、安裝,從接單到安裝約需1-2年不等的時間;從出貨到安裝約需8-10個月時間,因此接單情況可視為反映較長期的營運指標,出貨情況則為反映中期的指標。

受到中國建案進度較緩,致安裝進度受到影響,永大今年上半年營收達100.85億元、年減10.56%,不過因台灣產品組合轉佳,毛利佳的別墅梯明顯成長,帶動台灣整體毛利率提升,並在原物料價格處於低檔加持下,致永大上半年毛利率達28.93%、年增1.86個百分點,減緩營收衰退的影響,營業利益為12.02億元、年減2.11%,EPS達2.08元、低於去年同期。受到中國房市不佳、建案進度走緩,永大第3季營收達46.69億元,季減6.68%、年減27.12%,法人表示,由於第3季營收規模明顯下滑,單季獲利估低於去年同期。第4季而言,由於電梯認列情況仍看保守,營收估僅略優於前季表現。台灣方面,由於整體房市平淡,今年營收大約持平,新梯接單部分,目前較去年同期略下滑,不過因積極搶攻電梯汰舊換新市場,今年汰舊換新電梯接單預計可達600台、明年上看800台,將彌補新梯的衰退,估計明年銷售台數約持平今年。

全年來看,法人表示,
台灣部分,受惠汰舊換新電梯成長、別墅梯佈局有成、維保業務穩定成長,毛利率、獲利可優於去年,惟在中國市場部分,則因房市不佳、電梯認列營收進度放緩,今年營收及獲利將衰退,今年在佔營收比重大宗的中國衰退之下,全年獲利表現估低於去年、EPS估4元上下。受到中國房市疲弱影響,且永大主要布局的二、三線城市庫存房消化進度緩慢,建商推案積極度已大不若往年,加上因市況不佳,連帶使同業搶單競爭趨於激烈,致中國永大今年前3季接單及出貨表現較去年同期衰退雙位數幅度,全年接單表現應難達成公司預期,而依照電梯產業認列進度,此將影響永大明年電梯安裝表現。

毛利率表現方面,

永大今年因台灣產品組合轉佳,加上原物料價格處於低檔加持下,帶動上半年毛利率年增1.86個百分點,不過近期因金屬原物料呈漲勢,中國永大電梯又因市場競爭而無法合理反映ASP(產品平均單價),因此預料將對明年中國永大成本產生壓力。另外,永大成都廠已於近期投產,明年目標出貨量達2000-2500台,預計對西部地區市占率提升有幫助,不過預估該廠出貨規模要達3200台/年才能損平,因此明年還無法賺錢,後續出貨表現待持續觀察。

2016年07月11日 永大、崇友 台灣新梯出貨增

沈美幸/台北報導
電梯雙雄永大(1507)及崇友(4506)兩公司,今年不約而同搶攻台灣電梯汰舊換新商機,均有斬獲。永大估今年從去年4百台提高至6百台外;崇友上半年因新梯出貨增加、開拓汰舊換新電梯市場而傳捷報,合併營收24.7億元,創同期歷史新高,年成長26.29%。

永大
去年大陸電梯事業因大陸房地產市場停滯,首度嘗到敗績。永大主管表示,打房政策告一段落,大陸房市買氣從今年2月開始回升,4月起開始扭轉第1季電梯需求慘淡的局面,4、5月電梯新接訂單由負轉正,顯著成長,1至5月出貨及安裝均比去年衰退,加上市場競爭激烈,永大預估今年大陸電機銷售14,500台,比去年微幅下降。今年主力放在搶台灣電梯市場汰換舊新商機,預估從去年4百台提高至6百台。

崇友
這幾年以台灣電梯市場為主戰場,去年締造合併營收及獲利均創歷史新高的佳績。上半年房地產市場買氣依舊不振,且因去年第2季比較基期較高,致使6月合併營收3.37億元,年減4.14%。第2季營收10.95億元,也比去年同期減少3.78%。不過上半年上半年合併營收24.7億元,創同期歷史新高,年增26.29%。崇友指出,崇友因多起建案完工認列,新安裝電梯完工台數達1,402台,前6個月新梯營收占比從去年同期56.81%增為63.32%,上半年汰舊換新電梯完工台數164台,已達去年汰舊換新台數的72.57%,又有電梯維修保養等勞務收入的挹注,是上半年合併營收成長主因。崇友表示,政府加強落實電梯安全檢查監督,加速汰舊換新電梯需求持續升溫,崇友第3季持續拓展汰舊換新電梯訂單,添增營運動能。

2016年05月13日 工商時報:崇友營收創新高 永大毛利率提升

永大(1507)及崇友(4506)電梯雙雄首季業績均傳出佳音。崇友去年底完成建案,遞延至首季認列營收及獲利,EPS從去年同期0.68元攀升至1.12元,全面改寫歷史新高。永大首季合併營收雖減少,但毛利率提升,EPS則從去年同期1.21元微減為1.17元。

崇友昨日公布第1季財報,合併營收13.81億元、稅後淨利2.2億元、EPS從去年同期的0.68元攀升至1.12元,全面改寫同期歷史新高。崇友表示,新亞建設的機場捷運A7合宜宅、巨寶建設所推東方文華、振捷建設有品未來3等建案去年底完工,但直到今年首季才認列營收及獲利,第1季新梯完工認列近850台、年增率高達101.4%,占整體營收比重64.54%,帶動整體毛利率與營業淨利率分別為28%和19%。

永大第1季合併營收從去年同期的58.14億元降為50.83億元、毛利率卻從去年26.97%提高至27.57%,營業利益6億元、營業收入0.29億元、稅前盈餘6.29億元、本期淨利4.89億元、EPS為1.17元。永大指出,首季大陸電梯安裝台數減少,致使合併營收下降,台灣高樓層新梯占比提高,鋼鐵、銅及稀土等原物料價格相對低檔,使得台灣第1季毛利率從以往12%至13%提高至20%,係營收減少,毛利率增加主因。

2015年08月24日 工商時報: 永大 兩岸在手訂單逾240億

永大(1507)絲毫不受大陸打房政策、台灣從7月起實施建商容積率總量管制1.5倍新規定影響,兩岸在手訂單至少240億元,確保今、明兩年營運無虞。對照於崇友(4506)對下半年審慎樂觀,永大主管表示,下半年大陸電梯安裝台數不會太多,今年業績可能與去年相當。

永大及崇友兩公司競相前進中國大陸上海設電梯整機廠,永大目前在大陸及天津兩地設廠,年產能2萬台,為照顧西部市場,在成都設年產5千台電梯廠,預計於明年第1季完工、第1季底至第2季初啟用。目前大陸佔永大營收比重高達75%,獲利則佔60%。反觀,崇友在上海生產崇友牌電梯年產能1,000至1,500台,佔其營收比重僅10%,目前採取彈性接單,年初崇友預估今年大陸電梯安裝7、8百台,以上海、江蘇及重慶為主戰場,但考量大陸電梯需求減少25%至30%,上半年電梯實際安裝台數僅2百多台,已將目標下修至5、6百台。

永大主管指出,電梯有遞延效益,在台灣從接單到出貨需要1年至1年半,大陸從下單到出貨需要半年至1年,大陸打房政策告一段落,3月起開始放寬資金,大陸房屋交易量每月增加3%,目前永大在手訂單2.5萬台,金額人民幣47億元,折新台幣230多億元,台灣在手訂單4千台,金額約3、4億元,但考量大陸建商推案速度放緩,即使完成電梯安裝,也不急著安檢驗收而無法認列營收及獲利。去年永大為解決大陸事業人力荒,招募4、5百人安裝人員,但經過半年訓練,一半人員轉作契約人員、另一半則負責電梯安裝及維修保養,今年大陸事業正常補實人力百人,台灣今年至少還要找40、50位安裝人員。永大主管坦言,台灣建商為了搶使用執照,近2、3年忙推新建案,帶旺台灣電梯接單,今年兩岸業績應與去年238.86億元相當,很難續創歷史新高。

2008/02/19 電梯股:受惠大陸市場需求強勁,持續推薦永大

大陸市場為全球電梯需求成長最大地區:根據荷商KONE產業報告指出,全球電梯市場年需求量約320億歐元,其中新梯及維修(含功能更新)比重約4:6,截至2006年,全球電梯裝置量為830萬台,分佈地區為歐洲49%、美國18%、日韓11%、中國9%及其他13%,歐洲市場遠大於美國市場原因為人口密度較高,且歐洲公寓及獨立式大廈數目遠大於美國。若僅就2006年新增之40.5萬台電梯(20.9%YoY)觀察,分佈地區為中國31%、歐洲29%、美國12%、日韓11%、印度5%及其他12%,中國因政策加速推動都市化及高度經濟成長率,使電梯市場蓬勃發展,其中2/3來自住宅需求,商辦及公共建設囊括其餘1/3需求。

永大(1507)延續4Q07旺季水準:永大延續4Q07旺季,1月營收3.43億元(-8.72%MoM,+23.63%YoY),優於研究處預估之2.9億元。2月受工作天數減少影響,預估營收將衰退至2.69億元(-21.6%MoM,-4.15%YoY),研究處維持先前1Q08預估達9.1億元(-15.26%QoQ,+4.62%YoY),稅後EPS為0.74元。展望08年,預估台灣部份營收成長+4.62%YoY,大陸部份營收上看+15%YoY,稅後EPS預估達2.88元。

崇友(4506)業績受惠高捷入帳:崇友業績受高捷貨款入帳,1月營收5.15億元(-15%MoM,+267.76%YoY),優於研究處預估之1.5億元;2月受工作天數減少影響,預估營收將衰退至1.1億元(-78.66%MoM,+0.16%YoY)。由於1月份營收亮麗,研究處調高1Q08預估達8.4億元(-17.12%QoQ,+81.13%YoY,原估4.97億元),稅後EPS為0.45元。展望08年,台灣部份將有高捷完工款挹注,營收可成長7%達29.7億元,大陸部份北京喬福飯店及揚州京華二期可完工入帳,獲利認列約NTD550萬元,以崇友減資後新股本減少3成為19.95億元計算,稅後EPS 1.22元。

維持買進建議:由於電梯屬寡佔市場,考量永大擁有一定市佔率,台灣部份業績穩定,大陸部份受惠需求暢旺,獲利逐年成長,在手訂單均達8個月以上,維持買進建議,目標價32元(PER=11X2008 EPS)。崇友目前本益比10.24倍,屬合理水準,調降評等至中立。

歷年股利與EPS資料

ROE走勢:

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