理財存股筆記-亞泥(1102) 台灣市佔第二, 大陸方面近年投資沒有搶到山水水泥經營權

心得:

  • 2017/11/30: 股價27.15 , 尾盤有買家進入爆量收購, 大漲5%
  • 2017/11/23: 股價26.9 , 歷史資料顯示亞泥的景氣循環週期約:15~18年(壞八年1997-2004, 好十年2005-2015), 按照這個邏輯推論可能要在再低迷幾年吧! 以下ROE在2001與2015最差, 以及歷年股價與現金殖利率


  • 2017/09/14-10/27: 股價27.1 相對低點, 正面; 另外環保團體雖然很針對亞泥, 但我認為兩大原因不會造成影響:
    1)水泥事業是地域性的基礎建設原料, 即便是環保意識更強、更先進的美、德、比、法、英、荷、義、加、日… 幾乎每一個國家都保有水泥業
    2) 水泥業都一樣不該針對性開罰, 市佔更高的台泥也有礦場, 若這兩個主要開採公司不再開採, 對經濟絕對是一大隱憂! 延伸閱讀: (水泥業不倒臺灣不會好?別再被民粹帶風向:臺灣該做的不是消滅水泥業)
  • 無論景氣如何一定會配股配息, 建議趁低點買進然後盡量不賣!
    亞泥歷年股利: 連續34年配發股利合計 73.6元

2017年10月21日 04:10 工商時報 受惠陸水泥禁令 台、亞泥明年營運俏

袁延壽/台北報導
中國大陸工信部日前公告,將取消使用32.5複合矽酸鹽水泥,市場預期,此項政策可望從明年起開始實施;西進水泥廠台泥(1101)、亞泥(1102)大陸市場明年營運將因此大大受惠。根據中國建材聯合會統計,去年大陸水泥產量達到24億噸,推估其中32.5強度等級複合矽酸鹽水泥產量約有11億~12億噸,占比接近50%。台泥預估,大陸水泥市場如禁用32.5低階水泥,現有每年使用的水泥熟料將增加2.5億噸以上。禁用32.5水泥,將促使大型水泥廠增加熟料的產能,台泥指出,運轉率提升,這有助生產成本的下滑,同時也助漲熟料價格。台泥、亞泥指出,禁用32.5水泥政策,將讓大陸低階水泥廠進行出售、轉型,有利大型水泥廠進行併購、產能集中,這對大陸水泥產業「大者恒大」的趨勢將可加速進行。

台泥集團目前在大陸水泥業總產能已超過6,000萬噸,居前十大之列。台泥表示,目前大陸前十大水泥廠生產占使用量的近5成,未來3年,在禁用低階水泥、淘汰落後產能等政策的推動下,「大廠集中化」生產的比例會持續提升。市場更預期,禁用32.5水泥的政策,將有利明年大陸水泥價穩定的調漲;台泥表示,大陸政府除祭出禁用32.5水泥,又頒布停止發放新水泥廠新建許可,市場供給量勢必減少;而大陸的基建、水利工程又持續進行,明年大陸水泥價格將呈易漲難跌。台、亞泥大陸市場今年下半年在水泥價格連續調漲4次後,全年營運可望呈「逐季成長」;如果禁用32.5水泥政策從明年開始實施,市場預估,台、亞泥明年大陸市場的獲利將會比今年有2位數的成長。

2017-10-11 經濟日報 陸漲價效應 台泥亞泥Q4吃補

記者高行/台北報導
中國大陸水泥漲勢兇猛,9月全大陸均價突破去年全年最高水準,旺季加持下,預計十一長假後再漲一波,帶動西進水泥廠台泥(1101)、亞泥、國產等大進補,第4季獲利衝全年最高峰。受年底趕工潮帶動,大陸水泥景氣愈燒愈旺,9月間全國水泥均價衝到每公噸人民幣337元(約新台幣1,550元),較去年全年最高價已高出5%,市場評估,絕大多數地區發貨已達八成以上水準,在下游需求持續增溫下,水泥價格將維持上漲趨勢,預期十一長假後將再漲一波。

台泥重兵布局兩廣、西南及華東,9月中旬順利調漲水泥售價,其中廣東珠三角地區出貨價已達每公噸人民幣360元(約新台幣1,656元),廣西每公噸也順利調漲人民幣20至30元。台泥表示,由於當地供應壓力較小,加上9月底天氣放晴,下游拉貨力道增強,已計畫推動第二波價格調漲。另位在西南的四川和重慶9月也啟動落後補漲,每公噸上調達人民幣50元,部分地區每公噸價格已衝到每公噸人民幣380元(約新台幣1,750元)以上價位,發貨衝到八成以上,庫存維持正常,在下游需求好轉情況下,價格也具再漲機會。台泥上半年在陸獲利逾18億元,法人預期,下半年進入旺季且受惠漲價效益,將帶動全年獲利上看50億元,締造近三年最佳水準。台泥6日股價收33.75元,下跌0.05元。

亞泥大陸主要生產基地江西及湖北,9月下旬啟動每公噸人民幣20至30元調漲,出貨價來到每公噸人民幣320至 330元,現階段發貨量達九成,產銷平衡,庫存也在低檔,由於價格仍然偏低,當地水泥廠推漲價格意願強烈,預計十一長假後啟動新一波漲價,在陸獲利在第4季達到高峰。國產主力布局的福建自月初廈門金磚峰會結束後,需求恢復,價格也順勢上調每公噸人民幣20元。國產表示,當地水泥價位已來到每公噸人民幣320元,但相較周邊省分價格仍然偏低,加上下游需求轉強,不排除近期再次調漲價格。

中國水泥網 – 2017-09-27 「重磅」32.5R複合矽酸鹽水泥或將全面取消

9月25日,工信部在官網公布了《通用矽酸鹽水泥》強制性國家標準修改單報批公示。其中,《通用矽酸鹽水泥》強制性國家標準修改主要內容為“6.4 複合矽酸鹽水泥的強度等級分為42.5、42.5R、52.5、52.5R四個等級”,即取消32.5R強度等級的複合矽酸鹽水泥。

政策回顧:

2014年12月10日,《通用矽酸鹽水泥標準》(GB175-2007)國家第2號修改單:將於2015年12月1日起正式取消P.C32.5水泥。但還是保留了P.C32.5R水泥,以及32.5等級的礦渣水泥、粉煤灰水泥、火山灰水泥等。

2016年5月18日,國務院發布《國務院辦公廳關於促進建材工業穩增長調結構增效益的指導意見》國辦發〔2016〕34號:停止生產32.5等級複合矽酸鹽水泥,重點生產42.5及以上等級產品。

2016年11月15日,新疆維吾爾自治區人民政府公布關於《新疆水泥行業穩增長調結構增效益實施方案》:2017年5月1日起,取消全部32.5等級水泥,全面提高水泥產品檔次。

2016年12月9日,由中國建築材料聯合會、中國水泥協會、中國混凝土與水泥製品協會聯合主辦的“停止生產32.5等級複合矽酸鹽水泥動員大會”在 北京召開,公布《主動停止生產32.5等級複合矽酸鹽水泥倡議書》。全國水泥標準化技術委員會相關負責人介紹了取消32.5複合矽酸鹽水泥進展及專用水泥新標準研究現狀,取消複合矽酸鹽水泥32.5和32.5R強度等級在GB175新標準內。

2017年1月7日,寧夏回族自治區人民政府辦公廳公布關於《建材工業調結構促轉型增效益實施方案》:2017年起,停止辦理含有32.5等級複合矽酸鹽水泥企業的生產許可證手續,全區水泥 (含水泥粉磨站)企業應重點生產42.5及以上等級水泥。

以下為公示全文:

根據國家標準委下達的國家標準制修訂計劃,相關標準化技術組織已完成《汽車用制動器襯片》等1項建材強制性國家標準的制定和《通用矽酸鹽水泥》等1項建材強制性國家標準的修改工作。在以上標準批准發布之前,為進一步聽取社會各界意見,特予以公示,截止日期2017年10月25日。
以上標準報批稿、修改單及編製說明請登錄工業和資訊化部“檔案公示”欄目閱覽,並反饋意見。

附件:GB 175-2007《通用矽酸鹽水泥》

國家標準第3號修改單
1、在GB175-2007的2號修改單的基礎上,6.4條更改為: “6.4 複合矽酸鹽水泥的強度等級分為42.5、42.5R、52.5、52.5R四個等級”。
2、表3更改為新表:不同品種不同強度等級的通用矽酸鹽水泥,其不同齡期的強度應符合表3的規定。
編製說明
本次修訂內容是以第3號修改單的形式取消32.5R強度等級的複合矽酸鹽水泥(PC32.5R)。
32.5等級複合矽酸鹽水泥(PC32.5和PC32.5R)存在比較突出的混合材種類和摻量超出標準範圍的問題,取消複合32.5等級水泥有利於遏制不按標準使用混合材種類和不按標準控制混合材摻量的亂象,有利於消除混合材種類不明、摻量不準對混凝土及製品質量的隱患。2016年5月發布的《國務院辦公廳關於促進建材工業穩增長調結構增效益的指導意見》(國辦發﹝2016﹞34號)明確要求停止生產32.5等級複合矽酸鹽水泥。GB175-2007《通用矽酸鹽水泥》標準第2號修改單(從2015年12月實施)取消了PC32.5水泥,暫時保留了PC32.5R水泥,旨在推進水泥產品結構調整,深化供給側結構性改革的同時,也能維護市場供需平衡,引導有序漸進調整。為加快水泥產品結構調整,推動相關產業政策落實,本次修訂取消了32.5R強度等級複合矽酸鹽水泥。

為避免取消32.5R複合水泥產品標準給用戶使用造成不便,保持強度等級的連續性,本次修訂只是取消了PC32.5R水泥,暫不取消礦渣、粉煤灰、火山灰32.5等級水泥,待後續標準修訂時考慮,並將視情增設專用水泥產品標準,改進現有礦渣、粉煤灰、火山灰32.5水泥性能,強化上下遊標準規範無縫對接,更好地滿足需要。

2017-09-21 經濟日報 亞泥海外奏捷 挹注獲利

記者高行/台北報導
亞泥(1102)旗下亞東預拌衝刺海外布局,越南廠受惠台塑越鋼第二期工程即將啟動,下游廠商陸續進駐,刺激出貨量持續增溫,另關島廠也隨美軍軍舍擴建,穩健出貨,預期今年海外貢獻將有效挹注混凝土事業獲利。亞東預拌為亞泥持股九成的子公司,負責集團預拌混凝土業務,去年出貨365萬立方公尺,全台市占一成,受民間建案和公共工程不振影響,今年混凝土市場持續萎縮,亞東預拌除衝刺國內發貨外,近年海外布局也穩步發酵,特別是旗下越南廠和關島廠今年伴隨當地標案升溫,發貨力道有望逐年墊高,有效貢獻集團業績。

亞東預拌海外布局集中在越南和關島,越南擁有二座預拌廠,其中一座鄰近台塑越鋼廠,當初著眼供應該廠建廠需求,吃下第一期訂單後,隨第二期工程即將啟動,現階段台塑、中鋼等下游廠商已陸續進駐,同樣身為台廠的亞東具備品質受信賴及在地供應等雙重優勢,預期將拿下相關訂單。亞泥股價昨(20)日收27.55元,下跌0.05元。另一座越南廠位在胡志明市北方,主力供貨遠東新在當地興建大規模一貫廠,今年出貨也將有不錯表現。

2017-09-12 亞泥營收年增7.3% 旺到年底

經濟日報 記者高行/台北報導
亞泥(1102)昨(11)日公布8月營收54.78億,年增7.3%,主要受惠大陸水泥出貨價量齊揚,隨進入第4季的全年最旺季,營收至年底有望逐月增溫,一路旺到年底。大陸水泥行情8月中旬持續反彈,亞泥重心布局江西、湖北,並以水陸運輸銷往華東長三角一帶,近期水泥價上漲區域集中在華東、江西和湖北,促使亞泥在此波漲價潮中高度受惠。亞泥股價昨日收27.2元,下跌0.1元。回顧今年大陸水泥走勢,亞泥表指出,首季官方實施錯峰生產,產能受控,讓不少地區出現難得的淡季轉旺現象;不過,首季由於旗下江西、湖北二地受地方政府嚴打水泥車超載,導致出貨不順,加上廠商保價無力,以致仍陷虧損,但第2季起首季利空因素褪去,情勢有所扭轉,江西和湖北二地市場價格發動落後補漲,在需求逐步加溫下,8月中旬起再漲一波,已超越去年旺季水準。

2017-01-03 中國水泥網 2016年中國水泥熟料產能十強榜 / 亞洲水泥憑藉年2662.9萬噸,首次進入榜單前十名。

每年伊始,中國水泥網都會推出新一期的中國水泥熟料百強榜,這已經成為水泥界的慣例,並在業內引起激烈的討論。2017年1月1日,2016年中國水泥熟料產能百強榜在千呼萬喚中橫空出世。兼并、重組、關停……2016年的中國水泥界頻頻驚現大動作,相對於去年,今年的榜單發生了怎樣的變化?從近些年的前十強榜單中不難看出,由於越來越嚴格的法律法規,因為新增產能而導致榜單變化的現象難尋蹤跡,兼并重組成為影響榜單的最大因素。今年,同樣經歷了兼并重組的中國建材集團、金隅冀東、華新拉法基今年排名變化不一。

  • 「兩材」重組後的新中國建材集團以38385.75萬噸/年進一步鞏固了自己業界老大的地位;
  • 海螺集團穩紮穩打,2016年產能共計19505.2萬噸,繼續堅守榜單次席。
  • 金隅冀東以10211.4萬噸/年,一躍進入榜單前三甲;
  • 同樣排名猛進的是華新拉法基,以6522.4萬噸/年,位列榜單第四名。
  • 另一個值得關注的是亞洲水泥,憑藉2662.9萬噸/年,首次進入榜單前十名。

作為榜單前十名的常客,華潤水泥、山水集團、台泥水泥、紅獅集團以及天瑞水泥今年產能方面變化不大,只有華潤水泥和紅獅集團產能有小幅上升,其餘皆與去年持平。他們在前十名中的排名也受其餘企業兼并重組發生變化。

2017年1月7日 護城河優勢: 亞泥1102

(Wang Jenfu作)
亞泥是一家大型水泥原料公司,屬於遠東集團,且集團內產業公司相互持股。

無形資產:
在台灣擁有高市占率(~三成),大陸部份由於鼓勵淘汰小型水泥廠,也進一步鞏固亞泥的競爭力,大陸主要營運地點在江西、四川,但在大陸的市占率約~1%。另由於環保問題,該類型產業在地域的競爭優勢穩定。

成本優勢:
亞泥已經形成一條龍的產業競爭優勢,從最上游的礦源,到下游的混泥攪拌廠,甚至還有集團的銀行、航運支援,在成本上有一定的競爭力。

經濟規模優勢:
由於亞泥主力營收以來自大陸,因此以大陸規模來看,並無絕對優勢(2016年,排名12)。再加上大陸前幾大水泥公司多為半公家政策支持的超大壟斷型水泥廠,更趨於劣勢。也因此亞泥近期不斷透過投資參股來跨大規模。但近年投資山水水泥失利,沒有搶到經營權。

隱憂:
由於大幅擴張大陸規模,除了中國法規隱憂外,財務的自由現金流量也大幅下降,
另中國房市泡沫化的疑慮不斷升高,這都將會是投資需慎重思考的部分。

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