投資理財存股筆記 – KY慧洋(2637) 台灣散裝航運租賃龍頭股,擁有最大船隊! 而屬KY股, 所以股利是境外所得不課所得稅

2016/9/23 聯繫慧洋公司投資人服務的回應

本公司分述回覆如下,請參閱。如您尚有其他問題,請再與我們聯絡,謝謝。

    • Q1. 以前高負債可以接受是因為營收持續成長, 但今年營收開始走跌, 請問未來是否會被高負債所累?
      • A: 由於本公司營收逾九成船舶為期租方式營運,合約期間租金流入穩定,支應船舶貸款無虞。此外,近期現增發行新股,將有助於公司財務結構更為穩健。
    • Q2.未來擴大至120艘後如何維持成長動能
      • A: 船舶持續汰舊換新,保持輕齡且多元之競爭力。
    • Q3.日幣升值是否有對策減少匯損
      • A: 由於目前船舶貸款約六成為日圓計價,以及因現流避險考量而承作衍生性金融商品,因此日圓升值(貶值)期間本公司須認列外幣兌換損失(利益)。惟外幣兌換損益多屬未實現評價數且不影響現金流量,本公司係採每月月底日圓匯率評價調整。
    • Q4.未來若景氣反轉是否會被便宜的長約拖累
      • A: 今年度景氣相對往年不佳,本公司換約船舶多為短約為主。如未來景氣反轉,仍可於換約時調整租金。
    • 延伸Q4-1. 若景氣反轉, 慧洋是否會增加自營船隻的比例? 會這樣問是因為我們有許多投資人擔心, 景氣反轉時長期租約反而造成租金營收比不上自營收益船費。2016下半年與2017年, 要加入營運的船隻是否都已找好租家?
      • 關於長約與自營的選擇,本公司判斷參考,主要為市況與租金。如市況不佳,租家給予的租金水準不如預期,則本公司不急著把船舶簽訂租約鎖定,而是採自營方式營運而保留彈性空間,待租金復甦至合理價格再行簽約。至於景氣反彈時,本公司與其他自營比重較高之公司相比,雖獲利反應會相較緩慢,但本公司每年換約船舶達30艘以上,可於合約到期時調整租金。散裝航運公司每家的自營與期租船舶配置不同,建議您可依報酬與風險衡量,挑選適合自己的投資標的。本公司期租船舶配置佔營收約九成,如於景氣反彈時,或許獲利反應會相較緩慢。但這也是今年市況不佳時,本公司仍能保持獲利並能領先同業之原因。至於新船建造,今年度新船皆已簽約完成,平均毛利率保持正向獲利。明年度新船大多於下半年度交船,故本公司以目前市況不急著簽訂合約,仍與租家持續洽談合約中。
    • Q5.是否會跨界也購買貨櫃船作長約出租
      • A: 多元化船型為本公司重點目標,有助於分散市場風險。本公司新船規劃,除不同噸位散裝船舶外,亦規劃建造液化石油氣船與油輪。目前貨櫃船尚無建造計畫,但未來如有合適客戶及租約,本公司不排除採專案評估。
    • Q6.每年全球新船增加的運力仍高於需求運力,是否寒冬還沒盡頭?
      • A: 關於散裝景氣及船舶供需看法,建議可參考本公司近期法人說明會簡報第18~20頁及錄影檔案,網址請參閱如下。 *2016.08.23 本公司受邀參加台灣證券交易所舉辦之業績發表會: (1)簡報檔案 20160823_conference.pdf  (2)影音檔 慧洋業績發表會

 

2016慧洋業績發表會部分節錄

散裝航運市場趨近於完全競爭市場,市場運價高低主要取決於船貨供需,同 時亦將影響船東收益與傭船人成本支出。依船舶載重噸不同,散裝船主要區分為 海岬型(Cape size)、巴拿馬極限型(Panamax size)、超輕便極限型(Supramax size) 與輕便型(Handy size)四種。
1.波動性大的Cape Size 較少

2. 到2020年持續每年有新船

3. 2016年簽的約都是兩年內短約, 且租金收益很低

2016-08-30 航運市況糟!日3大業者瘦身渡危機、傳砍船隻數量1成

日經新聞30日報導,日本3大航運業者(日本郵船NYK、商船三井MOL和川崎汽船K-Line)計畫將核心事業貨櫃船/散裝船數量刪減1成(減少122艘),主因貨櫃船/散裝船航運費用長期低迷、壓迫獲利,故擬將投資集中在成長看俏的LNG船和海洋開發事業上。

截至2015年度末(2016年3月底)日本三大航運業者運行的貨櫃船/散裝船數量合計為1,266搜。貨櫃船主要用於運送日用品、機械零件,散裝船主要運送礦物資源、穀物。

商船三井計畫於2016年度末將貨櫃船/散裝船數量較2015年度末縮減13%(60艘)至409艘,其中易受市況影響的短期約散裝船數量將砍半、貨櫃船也將縮減8%;川崎汽船計畫在2019年度末將數量較2015年度末縮減7%(20艘)至255艘;日本郵船也計畫在2018年度末將數量較2015年度末縮減8%至480艘。報導指出,因中國等各國航運公司積極建造新船,導致2015年貨櫃船總運輸能力膨脹至2000年的4倍,而隨著全球經濟減速、貨流鈍化,也拖累運費持續低迷。衡量全球商品航運費用的波羅的海綜合指數(BDI)於2016年7月時僅剩約700左右水準,雖較1-3月時的約300左右水準呈現回復,不過和超過1萬以上水準的2008年5月相比、僅剩下約1/15。

日本航運業者瘦身渡危機,而鄰近的南韓航運業情況更慘。
韓聯社30日引述消息人士談話報導,全球第八大航運公司「韓進海運(Hanjin Shipping Co. Ltd.)」的債權人已決定不再提供更多的援助。以韓國產業銀行(Korea Development Bank;KDB)為首的債權人先前啟動組織重整,要求韓進必須自行提出至少6千億韓圜的自救款項。不過,韓進海運最大股東大韓航空只肯拿出4千億韓圜(3.57億美元)。南韓媒體朝鮮日報日文版19日報導,韓進海運9月4日結束與債權人的共同管理體制後,預估將進入「法定管理(相當於適用公司再生法)」程序,而從航運業的特性來看,進入法定管理後,因會有為期數個月時間無法正常營運,因此最終很有可能會慘迎破產局面,而此恐將對造船、港灣、物流等相關產業帶來連鎖衝擊。

仁川大學東北亞物流研究所教授Ahn Changho指出,「韓進海運破產將成為南韓航運業的最大危機,且同時,恐將引發主要港灣交易量減少、造船廠船舶訂單萎縮等嚴重後遺症」。

2016-05-24 F-慧洋前4月 每股獲利1.75元

(王憶紅報導) F-慧洋海運(2637)今日(24日)受邀參加台灣證券交易所舉辦之業績發表會,截至2016年4月止,合併營收為36.02億元,年減0.91%,稅前損獲利8.98億元,年增6.01%,每股盈餘為1.75元。慧洋表示,近年來BDI指數雖相對低迷,惟慧洋受惠於新造船陸續加入營運且長約鎖定獲利得宜,營收及獲利仍持續穩健水準

目前慧洋船隊擁有111艘船舶,平均船齡約5.6年,保持船隊輕齡化優勢。預計於2019年以前,慧洋新造船計劃將再增加23艘船舶,節能且多元化船型將有助於提升市場競爭力。目前慧洋在船隊艘數、獲利及股價表現皆由優於台灣散裝同業。展望今年新船營運計畫,慧洋預計新增10艘船舶。今年度新船交船營運船舶,其中7艘已簽訂期租合約,平均毛利率保持正向貢獻。其餘3艘新船交船時點為今年度第三季,尚與客戶洽談合約中。近期BDI指數相對於農曆年初有上升之趨勢,慧洋將於交船時點較近時再行與客戶研議較有彈性之營運條件。

今年散裝船舶數量成長幅度已經大幅下壓至估可低到1%至1.5%,供需可望更為平衡,第2季也已走出第1季谷底。除了今年市場新船加入已經逐步放緩,薛亦駿分析,散裝航運市場已經維持2年多的低迷,明年市場總船舶數成長幅度估可更進一步下壓,因此應可期待明年有較明顯回溫。至於F-慧洋的部分,薛亦駿表示,由於慧洋下游客戶體質相對穩定健康,再加上現有營運之各型船舶運價都高於同業,以及今年仍有已簽訂合約之新船加入營運,全年獲利仍然看好。(陳慜蔚/台北報導)

2016/04/22 – F-慧洋Q1換約多毛利率有壓;今年跨入LPG新業務

MoneyDJ新聞 (劉莞青報導)
F-慧洋主要從事中小型散裝船租賃營運,船型以巴拿馬型和輕便型為多,並為台灣第一家到倫敦掛牌的散裝航運公司,F-慧洋近年積極訂造新船舶,目前總船隊規模已達111艘,其中9成大多為3-8年長約,1成為自營,是國內船舶數量最多的散裝航商。F-慧洋(2637)第一季業外收入豐厚,稅前獲利大幅成長,但第一季同時亦為今年換約高峰,而BDI適逢低點,預料將對慧洋毛利率將造成影響;展望第二季,隨第一季5艘新船投入船隊與去年部分新船帶動下,營收約個位數成長;不過由於慧洋日圓借款部位高,全年獲利仍需注意匯兌影響。F-慧洋看好液化石油氣航運市場的毛利率,今年已決議購買1艘液化石油氣船,未來亦不排除跨入油輪業務。

慧洋以租賃、買賣船舶為主要業務
今年初客戶未履約購買2艘新船,慧洋除沒收訂金1000萬美元外,也已經正式對違約客戶提出賠償告訴,同時2艘船也已順利轉租給英資船商;慧洋另外在2、3月均有客戶因營運不符成本,提前支付違約金解約,兩筆違約金共計1,100萬美元,慧洋第一季業外在認列這兩筆金額後,稅前獲利8.5億元,稅前EPS 1.65元,大增52.65%。

第一季是今年F-慧洋換約高峰
有24艘船換約,也由於BDI指數第一季仍處低位,換約條件不及去年水準,毛利率料受影響;展望今年後續,第二季持續受惠去年新船新約完整開出,加上有今年第一季5艘新船加入,法人預期今年上半年F-慧洋營收仍能維持個位數成長。慧洋也表示目前新約條件確實較去年差,多為一年以下較短的合約,但也因此保持彈性,有望等至BDI表現更好的時機換約;下半年慧洋也還有5艘新船,不過整體效益還需觀察屆時散裝行情;另外,第一季慧洋帳上日圓借款因匯兌產生匯損,今年全年獲利仍需注意匯兌情形。

今年已決議購買1艘液化石油氣船,未來亦不排除跨入油輪業務
F-慧洋在評估毛利率後,已購買1艘6,400噸的液化石油氣船(LPG)。慧洋對此表示,雖然外界普遍認為慧洋以散裝業務為主,事實上慧洋係以租賃型態營運,即使跨入LPG業務,也是以船舶租賃型態進行,整體業務落差不如外界以為懸殊,後續只要考量對營運有助益,也不排除跨入其他類型油輪經營。F-慧洋去年營收110.12億,稅後淨利22.45億元,EPS 4.53元;日前F-慧洋也擬配息2.5元,現金配息率約為55%,隱含現金殖利率6%。

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