投資理財存股筆記 – 裕民 (2606) 散裝航運 台灣現貨船產業龍頭股 遠東集團


2016年03月10日 理財周刊/美元轉弱原料漲 航運股低檔反彈

隨著美元近期有轉貶趨勢,各項以美元計價的國際原物料包括鐵礦砂、黃豆、小麥、玉米等,價格也有反彈跡象,市場在原物料價格可能持續走揚的預期心理下,搶運氣氛逐漸濃厚,由於這些原物料多以散裝為其主要運送方式,其中2015年仍可維持獲利的新興(2605)、裕民(2606)、中航(2612)等,後市值得觀察。

買航運股可參考相關指數:
法人指出,航運主要分為貨櫃輪船及散裝輪船,簡單來說,貨櫃輪船就像是公車一樣,所有人都可以上車,而不管貨櫃有沒有載滿,時間到公車就是必須開車,而且每個乘客每個人都付相同的車資,油錢則交由車主(航商)承擔。至於散裝輪船就像是計程車,客人租車後,可以自行使用,想要裝多少就裝多少,油錢則是由承租人自行吸收。

散裝船航運運價指標是波羅的海綜合指數,亦稱為波羅的海乾散貨指數(Baltic Dry Index, BDI),是由幾條主要航線的即期運費加權計算而成,海岬型指數(BCI)、巴拿馬型指數(BPI)及輕便型指數(BSI)各佔權重三分之一。其中,海岬型承載噸數八萬噸以上,主要承載鐵礦、煤炭等;巴拿馬型承載噸數為五到八萬噸,主要承載穀物;輕便型承載噸數為五萬噸以下,主要承載水泥、鋼材、木屑等。

景氣影響航運業者甚鉅:
一般而言,每年十一月至次年四月屬於散裝航運的旺季,夏天則是淡季。影響散裝航運景氣的因素很多,除了天災,貿易傾銷法令、外交政策與油價都是影響散裝航運景氣的重要因子,散裝船運價指數為影響業者獲利的重要指標。
產業人士指出,油價對波羅的海指數漲跌其實沒太大影響,最大變數就是景氣,景氣好時,大家都搶著租船;但景氣不好,為了不讓船閒置,航商只好降價求售,也造成了波羅的海指數漲漲跌跌。而波羅的海指數上次高峰是在2008年年中,當時因為中國要舉辦北京奧運,大興土木,需要進口大量的鐵礦砂及其他原物料,使得BDI指數衝高到11793歷史高點。

2015年因為油價、鐵礦砂等原物料價格跌幅很深,散裝市場供給過剩,呈現旺季不旺,因此BDI指數跌落歷史新低且持續走弱,最低來到474點,幾乎可以用「慘澹」來形容,也是航商口中「最差的一年」。法人指出,由於國際原物料多是以美元計價,當美元走強時,各主要原料出口國貨幣相對貶值,因此獲利較好,反觀美元走弱時,原料出口國可以收到貨幣減少,漲價就在所難免。不過也因為景氣不佳,航商不是倒閉,就是拆卸舊船以減少支出,使得貨運供給減少,法人指出,過去八年,包括韓國、丹麥及中國等地區,就有不少散裝航商因為禁不起市場嚴峻考驗,紛紛尋求破產保護,再加上舊船拆船等供給減少的因素,只要景氣稍稍回升,航運價格就有機會反彈。目前觀察指標,就是鐵礦砂價格,其中在供給端部分,南非和澳洲近年港口罷工,加上巴西Samarco礦場關閉,鐵礦砂供給開始吃緊,在需求部分,則有來自中國鋼鐵廠的庫存回補,因此今年鐵礦砂價格漲幅已達17%,如果從2015年十二月低點起算,漲幅更達35%。


中航、裕民、新興經營狀況佳:

  • 中航目前擁有10艘海岬型船,平均船齡在十年以下,法人指出,出租船隻以現貨報價為主,獲利較易隨著BDI、BCI指數的波動而波動。中航公布2015年財報,營收33.61億元,毛利率27.96%,營業獲利5.9九億元,營益率17.57%,稅前盈餘4.14億元,稅後純益3.32億元,EPS1.3元。
  • 裕民共有53艘船隻,是台灣規模最大的散裝航商,其中共有16艘海岬型船隻,另外還有2艘正在建造中。裕民的優勢除了在運量最大外,籌碼面的變化也值得注意,尤其2015年第四季,集團旗下券商大量買進裕民股票,目前股價仍在其成本範圍區間,不排除有機會演出一波解套行情。
  • 新興目前共有18艘各型貨輪,其中包括9艘海岬型17.5萬噸的散裝貨輪,今年還會再加入一艘25萬噸的鐵礦砂專用輪,順利的話,交船後有機會搭上鐵礦砂反彈行情。法人指出,新興與中航及裕民不同的地方,是新興主要多以簽長約為主,獲利相對穩定,波動性較小,儘管在運價大幅反彈時,受惠程度將不若其他同業來得多,但仍屬於穩健的投資標的。

2015年09月14日 散裝市況低迷 運價均低於去年

散裝航運市況續低迷,在市場供給仍多影響下,壓抑各型船運價,BDI(Baltic Dry Index,波羅的海乾貨散裝船綜合運費指數)上周五指數下跌12點,收818點,若以現貨運價看,各型船目前運價均較去年同期低,業者估年底前仍無法有太大反彈。以海岬型船舶為例,最新運價日租金8614美元,較去年同期的1萬8246美元跌幅逾50%,至於巴拿馬型船舶日租金5878美元,跌幅也有16.18%,超輕便型日租金8473美元,跌幅則為19.45%。(陳慜蔚/台北報導)


2012/07/05 實戰操作景氣循環股 – 以散裝裕民為例

【文/謝富旭】擅長操作景氣循環股如塑化、水泥、航運與鋼鐵股的蕭金星,投資名單的常客計有中鋼、台塑、南亞、台化等;但他直言,上述這些股票已經好幾年沒有碰了,最重要的原因是:等不到一個理想的進場時點。

股票要愈做愈有錢的第一個原則,一定要「眼高手低」。
也就是說,投資除了要「著眼於」產業地位高、殖利率高,以及老闆要具有高信譽,「出手」投資時,一定要等到股價夠低才介入。「台塑與中鋼是好股票,符合我第一個『眼高』的原則,但除非它們來到我心目中理想的價位,讓我能在『相對低價』進場,否則,光靠好股票很難每年穩定賺六%」。

至於何種價位才是蕭金星心目中的便宜價位?他說,這沒有標準的計算公式,但他喜歡用籌碼面來判斷。如果月成交量來到兩年來的最低點,加上融資餘額同樣也處於低檔的話,就值得考慮買進長期投資。從籌碼面觀之,台塑與南亞成交量還不至於出現「急凍」狀況,中鋼的籌碼面似乎達到了,但考量該股今、明兩年配息不佳,也暫不考慮加碼(但目前有中鋼部位)。

過去幾個月台股量縮下跌中,蕭金星選擇東聯與台汽電加碼,即是著眼於該兩檔股票皆出現成交量急凍,融資餘額處於低檔,而且殖利率高於六%,加上也擁有產業龍頭地位原則。「在買之前,我一定會想一個問題,這檔股票在這個價位買下去後,值不值得我長抱十年,而且睡得安穩?」「如果答案是肯定的,我就有決心去買進!」

想要每年穩賺六%的投資人大多把「低買高賣」當作最高指導原則,意即在企業獲利佳,本益比走低(股價除以每股獲利)時,勇於買進;然後在公司獲利惡化,本益比竄高之時,拋售股票。蕭金星說:「如果是操作景氣循環績優股的話,這個觀念會讓你吃上大虧!」

操作股票會愈做愈有錢的第二個心法 -「高買低賣」:
在景氣循環績優股本益比最高時,甚至公司因嚴重受到景氣衝擊落入虧損時勇於買進;然後,在景氣轉好,公司獲利逐步上揚,導致本益比節節下降時,分批賣出。運用這個原則,蕭金星操作的經典之役是散裝貨運股裕民。從一九九七年亞洲金融風暴後,全球海運業因船隻供過於求,加上經濟低迷而陷入不景氣,航運業獲利惡化,連帶本益比也節節上升。蕭金星同樣運用上述第一個原則,待裕民航運成交量急凍、融資餘額大減,於2001年以近9元的價位買進裕民;如果以隔年裕民的每股稅後純益(EPS)0.4元觀之,買進裕民時的本益比高達二十二倍。

買進後,裕民股價一路跌至五元才止跌,蕭金星也逐批加碼壓低成本。僅約兩年,隨著航運業景氣轉好,裕民等航運股隨之步步高陞。蕭金星出場點約在二十幾元,兩年的時間獲利超過200%。這次航運股景氣循環從09年觸及頂點後開始下滑,許多航運股獲利紛紛衰退,於是又開始出現高本益比,甚至是無本益比現象。這一次,蕭金星把落入虧損,股價率先修正的長榮海與萬海作為今年加碼的對象。「這兩檔今年雖配不出股息,但股價跌得遠比裕民深,未來可賺到的差價相對潛力十足,可把沒賺到的股息彌補回來!」

蕭金星強調,運用本益比高時買進,本益比低時賣出的「高買低賣法」只適用於景氣循環股。較不受景氣影響的高殖利股如電信、保全、水電、食品等類股,仍可援用「低買高賣法」──即股價來到較低的本益比時買進,本益比較高時賣出。但有一種股票他絕對不碰,即低本益比的高價股(股價百元以上),因為這種股票不是體質有大問題,不然就是前景有極大的疑慮,想要穩賺六%的投資人應敬而遠之。

蕭金星找到了一個方法來克服這種「輸家情緒」,即永遠保持30%的貪婪。
克服輸家情緒 隨時保有三成部位 多頭減碼、崩跌加碼, 秉持買股「眼高手低」以及「高買低賣」兩大原則,是蕭金星股票愈做愈有錢的兩大利器。除此之外,他透露,「保持30%的貪婪」,則是他股票愈做愈快樂的關鍵心法。有人說,股票即使賺錢,也是輸家,因為你不可能把所有的股票賣在最高點,也不可能買在最低點。不可能做到,所以一定會徒留遺憾,股票投資者永遠有輸家情緒。

「多年來我有一條奉行不悖的原則,即股市再怎麼漲,我一定保持至少三○%資金持有股票!」「就算加權指數漲到二萬點以上,我也一定這麼做!」蕭金星斬釘截鐵地說。他進一步解釋說:「對一個股市老手來講,最痛苦的並不是賠錢的時候,而是當股市大漲時,你被軋空手,看著股票一直漲,卻遲遲不敢下手那種失落感!」「如果你無法控制這股失落感,整個心被飢渴萬分的貪婪所盤踞,搞不好最後你就會走火入魔。在高點時不理性地重押,變成一個股市賭徒而不自知,從此走上毀滅之路!」永遠保持30%部位,是蕭金星摸索出避免「走火入魔」的最佳處方。「股市多頭時,我會慢慢減碼,但以持股30%為減碼上限,出現飆漲行情時,眾人快樂,我也跟著一起快樂!」「股市從高點回落時,就算這三○%的部位價格腰斬,但佔我總體資金損失不過一五%,我自認還承受得起,這就是我做股票會愈做愈快樂的祕訣!」

相對地,如果股市崩跌,蕭金星則不惜把資金部位買滿到100%
2008年金融海嘯時,蕭金星不斷加碼的結果,一度令他沒錢再投入股市。「那時候我不害怕,因為我對自己的選股,以及買進價位的掌握極具信念,反而還有一點興奮。」逢低分批買進的結果,加權指數從三九五五點反彈至五千多點時,蕭金星當時的部位已經由虧轉正,金融海嘯這四年來,他在股市的資產大幅增加了近三倍之多。

One thought on “投資理財存股筆記 – 裕民 (2606) 散裝航運 台灣現貨船產業龍頭股 遠東集團

  1. 羅智

    易兄您好~拜讀您相當多的文章,近期在研究散裝航運相關個股新興(2605)時有些不明白,不知是否方便請教
    其100%轉投資的賴比瑞亞樂利航運,原始投資金額(30420仟元)與帳面金額(13,062,356仟元)差異甚大
    投資時該如何解讀?

發表迴響

Copy Protected by Chetan's WP-Copyprotect.