理財存股筆記- 聯華實業 (1229) 台灣麵粉業龍頭,兼投資工業氣體聯華林德(Linde)、聯成化學、神通電腦、大陸台華食品

1952年聯華實業創辦人苗育秀先生於南港創設聯華麵粉廠,並於1955年改組登記為聯華實業股份有限公司,為聯華神通集團的創始公司,生產的產品包括各種品項的麵粉以及義大利麵,是國內第一家通過GMP食品良好作業規範之麵粉廠,更於2008年通過ISO22000及HACCP國際食品安全管制系統驗證。為擴大發展食品本業,於1995年在煙台成立煙台台華食品實業有限公司;並於2012年設立通路事業體,專職經營餐飲服務業及食品通路業。跟隨台灣經濟發展的步調,並結合運用集團核心能力,聯華實業股份有限公司後續投資發展了聯華氣體、聯成化學、聯華聯合液化石油氣、神通資訊、神通電腦、大陸台華食品等事業。

心得:

  • 2017/10/12股價:29.65 業外投資收益年增逾3成,全年EPS有實力挑戰2.5元
  • 2017/09/12股價:29.7 前幾天聯強賣出聯華的股票, 表示集團內部覺得股價位在高點獲利了結!
  • 2017/08/28股價:27.95 除權息2017/08/25參考價為26.25, 現在有逐步填息中…
  • 2017/07/04股價:29.2 股價新高, 麵粉銷售新高, 成本下降, 轉投資事業景氣轉正面
  • 2017/05/26股價:28.00 股價新高
  • 2017/05/10股價:26.55 股價維持 26~27
  • 2017/03/31股價:25.45 現金股息1.6元, 股票股息0.5元, 股價再新高, 殖利率8.94%好高!
  • 2017/02/23股價:23.45 稍微回檔
  • 2017/02/07股價:24.35 近五年來的高點
  • 年財務報表 – 未達到兩位數的ROE感覺令人不是很滿意,現金配息率這兩年提升至70%
  • 聯華實業主要三大獲利: 轉投資的聯華氣體供獻10億營收, 麵粉事業約2.8億營收, 出租收入約1.7億
  • 麵粉市占約20% 市佔第一;聯華氣體市佔約30%~40%也是市佔第一。 轉投資的聯成化學是否轉虧為盈也是一亮點

聯華實業公司回應-公司營運狀況相關的詢問

筆記分享於2017/1/1起轉型成部分不對外開放。
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2017-09-28 MoneyDJ新聞 本業平平/轉投資挹注,聯華今年獲利看增

記者 許曉嘉 報導
麵粉大廠聯華(1229)今年上半年營收及本業獲利衰退,主因是傳統淡季效應,加上中國部分產線關閉使海外營收減少,南港商辦大樓又有租賃客戶不續約。但因轉投資聯成(1313)及聯華氣體挹注,稅後獲利仍成長。預期下半年在麵粉/麵食本業初估平穩,以及轉投資事業支撐下,獲利不弱。今年獲利有機會優於去年。

原本今年上半年國際小麥行情曾經上漲一波,但第三季已回檔。雖然台灣還有20多家麵粉廠,但前五大廠市佔率達8成,台灣麵粉食品本業營運大致穩定,由於現有產能滿載,公司持續在台灣小幅擴產。至於中國大陸通用麵粉產線則因獲利不易、已於去年第四季關閉,這是造成今年本業營收減少的主因。去年聯華麵粉出貨量達880多萬包,預估今明兩年可望維持個位數小幅增長,2018年挑戰1000萬包出貨規模。零售及餐飲連鎖事業方面,目前歐奇餐飲主要經營義式窯烤披薩,共有3家門市,而健康食彩為生機食品零售通路,目前已有25家門市,但因餐飲及零售事業均尚未獲利,現階段以調整為主、暫無進一步展店計畫。

業外轉投資方面,目前聯華持有聯成31%股權,主要生產PA、DOP、PVC,受惠於中國需求支撐,以及DOP及PVC利差改善,今年上半年為聯華帶來1.7億元獲利貢獻。由於聯成持續在遼寧、四川擴充產能,並且預計2018年底還有3座環保可塑劑新廠完工,後續營運動能及獲利貢獻仍可觀察。

聯華氣體主要則供應氮、氫、乙炔等工業用氣體,以及電子級氣體,還有醫療及食品製造用民生氣體。除了製造、車隊運送、提供灌充、庫存管理,以及各項維修服務,還可協助客戶氣體管線配管線設計與施工。其中,電子級氣體主客戶包含半導體、光電、TFT-LCD、LED廠商,每年營收保持5%內小幅成長,目前中國市場業務比重約20%、台灣比重約80%,今年上半年貢獻聯華業外收益超過6億元、年增逾2成。隨著中國半導體及光電產業持續發展,外界看好2018年聯華氣體對於聯華的獲利貢獻可能進一步提升。

聯華實業集團合併營收結構及其營收比重分別為食品製造本業85%-90%、租賃事業5%-7%、通路事業5%-7%,轉投資主要有聯華氣體、聯成化科、神通電腦,持股比例分別為50%、31%、37%。其中,食品製造包括聯華實業(麵粉、義大利麵),以及煙台台華,租賃事業以不動產租賃為主,通路事業包括健康食彩(生機食品零售)、歐奇餐飲(義式窯烤披薩)。

聯華今年上半年營收約23.57億元、營業利益2.5億元,分別年減10%、15%,業外投資收益貢獻9.29億元、年增逾3成,稅後淨利10.77億元、每股盈餘1.18元、年增12%。今年7、8月營收均維持4億元以上,法人估下半年獲利可能略優於上半年,全年EPS有實力挑戰近2.4-2.6元水準,可能是近6年或近10年以上最佳(2011年EPS約2.43元)。

2017-09-13 經濟日報 聯成化科犀利 兩產品帶財

記者潘羿菁/台北報導
全球最大可塑劑廠聯成(1313)在大陸盤錦市與南充市兩大工廠挹注下,推升今年以來營收增長呈現兩位數,此外,適逢可塑劑(DOP)市況轉好、塑料旺季到來,法人預期,全年獲利表現優於去年。聯成去年新增兩座工廠,分別位於大陸遼寧盤錦與四川南充,並在去年底完工,兩廠合計年產能36萬噸,累計今年度聯成總產能達到190萬噸,新廠效益在今年度開始發揮,推升聯成每月營收年增率達兩位數,累計今年1~8月營收為314.23億元,年增21.7%。聯成昨(12)日股價收在16.15元,上漲0.20元。

隨著大陸祭出環保稽查,去化落後產能讓DOP生產廠走向大者恆大,提升廠內環保標準形成進入門檻,帶動DOP營業毛利增加,聯成上半年獲利5.45億元,年成長62.2%。對於下半年營運展望,聯成指出,大陸十九大舉行在即,伴隨而來是工安環保查緝更加嚴格,勢必會讓高汙染工廠停產,此舉有助於聯成在大陸拓銷,現在已明顯感受本季下游需求增溫,第4季進入DOP傳統旺季,整體觀察,下半年營運有望比去年同期好。

此外,聯成泰州廠聚氯乙烯(PVC)同樣受惠於大陸淘汰落後產能政策,讓聯成受益,換言之,旗下兩大產品獲利表現均佳。而公司看好去化產能帶來的供應缺口,準備將PVC年產45萬噸增至60萬噸,預計明年底完成。法人估計,聯成全年度獲利有望優於去年度,每股稅後純益(EPS)站上1元水準。值得注意的是,聯成也開始布局高階環保可塑劑,日前已在東北盤錦年產4萬噸,緊接明年在大陸泰州廠與台灣廠各設立8萬噸,準備切入高階可塑劑市場,將帶動總產能達到206萬噸。

2017/09/11 工業氣體 聯華林德在台灣兩處工廠新增電子材料的投資

美通社 台北和上海
聯華林德,林德集團成員,電子行業領先的氣體和化學品供應商,將繼續投資電子特種氣體 (ESGs) 的當地生產。這增強了聯華林德的產品組合範圍從而滿足了台灣和區域客戶對於半導體和顯示器行業日益增長的需求。聯華林德正在利用全球化的專業技術為客戶提供首個台灣當地服務。

台中港區工廠C4F8(八氟丁烷)純化和充裝工廠

聯華林德在台中港區的純化和充裝工廠是台灣領先的可以實現C4F8純化和充裝的工廠。工廠每年100噸以上的產能使得聯華林德能夠滿足台灣客戶主要的需求,同時也可以為全亞洲客戶提供服務。蝕刻氣體C4F8使得半導體製造商能夠以領先的尺寸切割晶片圖案,並且還產生通過電子連接多個晶片製造導管。此外,C4F8還可用來清洗舊式尺寸的半導體工具的生產艙。

觀音HCDS(六氯乙矽烷)轉充裝工廠

另一個在台灣領先的,是聯華林德位於桃園觀音的HCDS轉充裝工廠。轉充裝流程包括將材料重新包裝到特定的不銹鋼容器中,同時提高產品的純度並驗證其品質。聯華林德的投資規模支援對台灣及亞洲各地客戶的服務。HCDS是用在低溫製程的矽化合物沉積,這對於在記憶體和邏輯處理器晶片中製造奈米級電子絕緣體來說非常重要。

當地的合作夥伴。全球的專業技術

「通過在台灣投資材料加工,我們顯著地降低了供應鏈的風險,並大大地增加了材料供應的穩定可靠。”聯華林德總裁Alex Tong說,”這些最新一波的投資,再次印證了我們對於擴展台灣和中國大陸ESG在地生產的承諾。」聯華林德仍為台灣地區分佈最廣規模最大的現場氣體生產,電子大宗氣體,電子特種氣體,超純的濕式化學品,化學生產以及相關倉儲的領先廠商之一。聯華林德提供業內最好的範圍廣泛的電子材料。其產品體現了半導體,太陽能,顯示幕和固態照明/LED行業的前沿製造。「 我們在台灣的投資是產品供應能力全球戰略的基礎,為客戶增加了價值。」林德電子總監Andreas Weisheit說,「 此外,我們將繼續在亞洲地區投資,在中國和韓國開發新的供應能力和產品源。多樣化的資源使得林德成為了電子行業的領先供應商。」林德集團 – 工業氣體行業的業內領導者,是林德電子 – 林德集團電子材料和服務業務部門的全球合作夥伴。林德氣體在100多個國家運行,擁有世界一流的研發中心,其中包括在台中港區工廠的新建的電子研發中心。林德工程設計和氣體發生器的製造在純度,效率和執行時間上十分突出。

2017台灣半導體展

聯華林德將參加9月13-15日在台北舉行的台灣半導體展。其重點將是聯華林德及其全球合作夥伴林德電子將通過諸如電子特種氣體,大宗電子氣體和現場解決方案(如SPECTRA®氮氣工廠)等向半導體行業展示其品質,專業技術,服務和技術優勢。林德電子全球戰略供應經理Candice Fan將于9月13日在Grande Luxe Banquet Splendor宴會廳舉行的半導體材料論壇上發表演講。她的演技主題是”新思路:中國電子材料供應商面臨的挑戰和基機遇,演講將於15:00開始,將解釋台灣海峽兩岸電子材料供應的新動態。台灣半導體展是台灣半導體製造業的年度展會。歡迎所有訪客前往參觀聯華林德在南港展覽中心4樓的展臺,展位號:242。

關於聯華林德

聯華林德是聯華實業公司和林德集團共同成立的合資公司,也是台灣最大的工業氣體製造商之一。聯華林德通過與林德集團的密切合作,能夠提供各種高品質的氣體和氣體應用技術。此外,為了維持快速增長,聯華林德也投入鉅資進入高效氣體中。

關於林德電子

林德電子是林德集團全球電子業務部門,是為半導體、太陽能、顯示器和LED等電子市場提供氣體產品的行業領導者。林德電子通過對品質和環境領導力的高度專注、行業經驗、持續投資於工藝、工程、現場和當地語系化解決方案的承諾以及廣泛的產品組合,説明各電子企業實現他們的目標。公司還與客戶開展密切合作,更好地滿足他們不斷變化的需求。公司的產品組合包括環境可持續性、高度專業化和經過嚴格測量的電子特種氣體、大宗和管道氣體以及設備和服務。

關於林德集團

在2016財政年度,林德集團的營業收入為16.948億歐元,成為世界領先的氣體和工程公司之一,在全球100多個國家擁有約6萬名員工。林德集團的戰略旨在實現長期盈利增長,重點擴增具有前瞻性的產品和服務的國際業務。林德在全球各個業務領域,地區和地方都對其利益相關者,商業夥伴,員工,社會和環境負責。公司致力於技術和產品,將客戶價值觀與可持續發展相結合。

2017年09月08日 聯強處分聯華實業持股 獲利3.6億元

(蕭文康/台北報導)
聯強(2347)董事會9月5日決議,為活絡資產及充實營運資金,將處分聯華實業股票(1229)總計28,049,836股,同時,為不影響聯華股價的穩定,將以關係人等為交易對象並採盤後鉅額配對方式交易。聯強指出,本次交易已於9月7日完成交易(交易價格為每股台幣26.25元),交易總金額為新台幣7.36億元,帳列已實現處分資產利益約為新台幣3.6億元。法人據此推估將為聯強貢獻每股獲利0.22元。

2017/09/07 聯華實業:本公司受邀參加凱基證券舉辦之法人說明會

本公司受邀參加凱基證券於106年9月7日舉辦之法人說明會,說明本公司106年上半年度財務及營運概況(投影片)

2001-2016 聯華歷年EPS與股價

2001-2016 聯華歷年ROE與ROA

聯華實業 進軍大陸仍虧損

從1999年開始在山東煙台麵粉廠量產,至今一直無法擠入中國前10大麵粉品牌, 且每年貢獻eps為-0.04, 雖然多年來沒賺錢,但為了搶市場先機,仍須進軍大陸。大陸麵粉種類不多、品質不好,但市場大。之後在大陸的市占提升或許可以開始賺錢!

1.麵粉為何在大陸無法提高? 我們遇到什麼困難嗎?
大陸國產小麥受政府價格保護,另進口小麥受政府控管有配額,因此目前成本遠高於國際小麥,
末端零售價格因競爭者眾及消費環境不佳,故整體損益結構不佳,不容易有大突破。
但本公司2017Q1朝向發展中高價位品牌+經銷通路,希望可以突圍。

2. 工業氣體在大陸也是與林德一起合作共資生產嗎?
是。

聯華大陸轉投資 近年仍虧損約每年EPS-0.04, 資料來源富聯網

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