理財存股筆記《聯華實業 1229 具有強大護城河的業內與業外投資》台灣麵粉與工業氣體的龍頭股, 以及聯成化學、神通電腦、大陸台華食品、聯華林德(Linde)

目錄:
聯華實業之基本介紹/心得/公司回應/技術分析/股利政策/簡報資料
聯華實業 本業之新聞
聯華實業 轉投資(聯成化學/聯華氣體/神通電腦)之新聞

1952年聯華實業創辦人苗育秀先生於南港創設聯華麵粉廠,並於1955年改組登記為聯華實業股份有限公司,為聯華神通集團的創始公司,生產的產品包括各種品項的麵粉以及義大利麵,是國內第一家通過GMP食品良好作業規範之麵粉廠,更於2008年通過ISO22000及HACCP國際食品安全管制系統驗證。為擴大發展食品本業,於1995年在煙台成立煙台台華食品實業有限公司;並於2012年設立通路事業體,專職經營餐飲服務業及食品通路業。跟隨台灣經濟發展的步調,並結合運用集團核心能力,聯華實業股份有限公司後續投資發展了聯華氣體、聯成化學、聯華聯合液化石油氣、神通資訊、神通電腦、大陸台華食品等事業。


聯華位於南港的企業大樓,聯華實業與聯華氣體皆在此園區。

心得:

  • 2018/01/08股價:39.55 股價新高!! 依照EPS估算合理股價應該介於40~45元, 觀望!
  • 2018/01/02股價:37.65 股價新高! 麵粉本業表現平平,但轉投資聯成實業(1314) 因DOP、PA報價上揚使得利差擴大,第三季獲利貢獻跳升至3.96億元,聯華氣體第三季獲利貢獻2.8億元,另外業外有股利收入2.28億元(包括神達、聯強、大成),以及處分投資利益2.18億元。
  • 2017/12/20股價:34.5 股價續高
  • 2017/11/08股價:32.15 股價還是很強
  • 2017/10/12股價:29.65 業外投資收益年增逾3成,全年EPS有實力挑戰2.5元
  • 2017/09/12股價:29.7 前幾天聯強賣出聯華的股票, 表示集團內部覺得股價位在高點獲利了結!
  • 2017/08/28股價:27.95 除權息2017/08/25參考價為26.25, 現在有逐步填息中…
  • 2017/07/04股價:29.2 股價新高, 麵粉銷售新高, 成本下降, 轉投資事業景氣轉正面
  • 2017/05/26股價:28.00 股價新高
  • 2017/05/10股價:26.55 股價維持 26~27
  • 2017/03/31股價:25.45 現金股息1.6元, 股票股息0.5元, 股價再新高, 殖利率8.94%好高!
  • 2017/02/23股價:23.45 稍微回檔
  • 2017/02/07股價:24.35 近五年來的高點
  • 年財務報表 – 未達到兩位數的ROE感覺令人不是很滿意,現金配息率這兩年提升至70%
  • 聯華實業主要三大獲利: 轉投資的聯華氣體供獻10億營收, 麵粉事業約2.8億營收, 出租收入約1.7億
  • 麵粉市占約20% 市佔第一;聯華氣體市佔約30%~40%也是市佔第一。 轉投資的聯成化學是否轉虧為盈也是一亮點

聯華實業公司回應-公司營運狀況相關的詢問

筆記分享於2017/1/1起轉型成部分不對外開放。
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2017/09/07 聯華實業:本公司受邀參加凱基證券舉辦之法人說明會

本公司受邀參加凱基證券於106年9月7日舉辦之法人說明會,說明本公司106年上半年度財務及營運概況(投影片)

從1991~2016年的歷史股價:

基本上2000年的金融風暴,算是一個分水嶺

2001-2016 聯華歷年EPS與股價

2001-2016 聯華歷年ROE與ROA

聯華實業 進軍大陸仍虧損

從1999年開始在山東煙台麵粉廠量產,至今一直無法擠入中國前10大麵粉品牌, 且每年貢獻eps為-0.04, 雖然多年來沒賺錢,但為了搶市場先機,仍須進軍大陸。大陸麵粉種類不多、品質不好,但市場大。之後在大陸的市占提升或許可以開始賺錢!

聯華大陸轉投資 近年仍虧損約每年EPS-0.04, 資料來源富聯網

2016/11/26 補充近17年營業收入與業外收入

高度業外投資獲利的公司,優點是它的轉投資很賺錢,缺點是不透明,且投資的公司若獨立上市會讓聯華可認列的穩定業外現金流消失。

歷年股利:

近8年ROE

好像沒有破10%過, 但是很穩定!

2015年轉投資獲利虧損狀況:

聯華氣體:
聯華林德的前身是 1985 年與英國氧氣公司 (BOC) 合資成立的聯華氣體 (BOC Lien Hwa Industrial Co., Ltd.),2006年BOC 加入德國 Linde Group,2011 年聯華氣體以全新的企業識別『聯華林德』繼續提供專業的服務。聯華氣體主要業務為提供台灣各產業所必需之工業用氣體,高科技及半導體產業用之電子級氣體,以及醫療及食品製造所須之民生氣體。除了製造、車隊運送、提供灌充、庫存管理,以及各項維修服務,更協助客戶氣體管線的配管線設計及施工。聯華氣體所提供的專業的技術及服務,為台灣的科技產業以及民生工業打下厚實的營運基礎。

聯成化科:
於 1976 年以生產石油化學品起家,三十多年來持續穩健快速成長,伴隨整體經濟的成長發展與新興市場的逐步轉移,目前已在台灣及大陸的中山、珠海、鎮江、泰州等五個據點建立製造/營銷中心,並發展成為全球最大的苯酐 (PA) 與可塑劑 (Plasticizers) 的製造及通路廠商,在大中華地區的市佔率達 30% 以上。在發展策略上,聯成除了持續聚焦核心化學本業外,並利用既有之本業平台支援發展特用化學、倉儲、貿易、物流等事業的拓展。這種具規模經濟 (Scale)、範疇經濟 (Scope)、產品差異化 (Differentiation) 及整合內部優勢資源 (Synergy) 與外部聯盟 (Alliance) 的經營模式,就是聯成所具有之核心競爭力。未來聯成將本著”誠、穩健、務實”的企業文化精神,不斷追求永續成長,以專業及多元化的產品與服務來滿足市場與客戶需求。

神通電腦(8122):
於 63 年 11 月設立,為神通集團母公司,成立 40 多年來,業務型態歷經產品代理、品牌行銷、大型系統開發等變革,近年已轉型為投資控股公司,主要資產及業務為內湖企業總部大樓及各項轉投資事業。

神通資訊:
於2010年10月正式成立,傳承神通電腦豐厚系統整合經驗與核心技術,將從強調軟硬體系統整合的解決方案供應商,轉型為「雲」與「端」體系化系統整合 (System of System Integration) 的物聯網解決方案供應商,並集結各領域物聯技術與應用,整合資源、發揮綜效,以產品化、國際化為目標,成為「物聯網 Plus」創新發展的推手,打造物聯網新價值。

2015年各部門營收狀況:

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